春节假期不能错过的事

评级及分析师信息 2月16-20日春节期间，全球股市多数上涨，背后是多因素共振带动市场风险偏好总体回升。韩国KOSPI领涨，涨幅达5.5%。欧股表现次之，法国CAC40、英国富时100、意大利富时、德国DAX指数，分别上涨2.5%、2.3%、2.3%、1.4%。美股涨幅相对温和，纳斯达克和标普500分别上涨1.5%和1.1%。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 美伊局势紧张及美国滞涨担忧，带动贵金属上涨，伦敦银和伦敦金的涨幅分别为9.34%和1.30%。美国降息预期回撤，导致美债收益率上行，2月20日相对13日，2年期、10年期、30年期品种分别上行7.1bp、3.4bp、2.9bp。 联系人：王小艺邮箱：wangxy21@hx168.com.cn ►海外五大主线 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 一是特朗普关税再起波澜。当地时间2月20日，美国最高法院裁定特朗普大规模关税政策违法。随后特朗普依据122条款，迅速宣布新的全球关税（10%）。次日，特朗普进一步提升关税水平（至15%）。新关税利好此前关税相对偏高的经济体，而对欧洲、英国等关税较低的经济体则偏空。 二是美伊谈判反复。2月17日，美伊第二轮谈判取得进展，但两国在核心议题上依旧存在严重分歧。伊朗 采取 对话与备战并行的策略。美伊谈判陷入僵局之际，特朗 普对 伊朗下最后通牒。 三是美国“滞胀”迹象显现。PCE数据显示美国通胀压力仍然顽固，降息预期再度回撤。与此同时，美国四季 度GDP增速明显放缓，2月PMI整体也走弱。后续政策面临增长和通胀之间的平衡，可能使得降息预期反复，加 大市 场波动。 四是非美经济体通胀多回落，而PMI回暖。非美经济体1月CPI普遍下降，推动国债收益率下行。而2月欧日制造业PMI多回暖。与主要经济体制造业PMI反弹相对照，CRB工业原料价格指数自去年12月至今年1月环比明显加快。 五是AI产业链主导科技叙事。AI产业链上游，费城半导体指数上涨1.51%，主要包含算力和存储两条主线。AI产业链中游，OpenAI下调长期资本支出目标，市场对此选择暂时观望。AI产业链下游，Anthropic发布Claude安全工具，导致网络安全股重挫。 ►国内三大关注 一是出行：春运规模再创新高，“反向团圆”是亮点。根据百度全国迁徙指数，腊月廿三至正月初五期间，全国 迁 徙规模日均指数录得871.44，较2025年（684.17）及2024年 （625.35）同期分别大幅增长27%与39%，且显著超越2019年常态化水平（513.17）。其中，“银发族”成为出行增长的新动能，反应越来越多的老年群体选择在春节期间前往子女所在城市过年。 二是消费：国内出游景气延续，电影市场明显降温。全国文旅市场景气度持续上升，中西部及特色文旅大 省展 现出较强的爆发力。与文旅市场的火热形成鲜明反差，2026年春节档电影市场表现全面回落，位于近五年来最低水 平。 票房明显下滑的原因，或在于内容供给未能有效匹配终 端消 费需求。 三 是地产：13城新房同比翻倍，二线回暖，一三线疲弱。2026年春节期间（除夕至初四），有数据的13个城市新房成交面积合计5.18万平方米，同比增长100%。尽管同比数据亮眼，但主因是2025年同期基数较低，若纵向对比历年数据，今年成交规模较2024年和2023年同期分别下滑2%和51%。分线级来看，新房成交增量主要来自二线城 市 的 贡献，而一、三线城市仍然相对较弱。 风险提示 美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。 正文目录 1.全球资产：股市、贵金属和原油齐涨，美元走强.............................................................................................42.海外五大主线...............................................................................................................................................62.1特朗普关税再起波澜...................................................................................................................................62.2美伊谈判反复.............................................................................................................................................82.3美国“滞胀”迹象显现....................................................................................................................................92.4非美经济体通胀多回落，而PMI回暖..........................................................................................................112.5 AI产业链主导科技叙事..............................................................................................................................123.国内三大关注...............................................................................................................................................133.1出行：春运规模再创新高，“反向团圆”是亮点..............................................................................................133.2消费：国内出游景气延续，电影市场明显降温.............................................................................................153.3地产：13城新房同比翻倍，二线回暖，一三线疲弱......................................................................................19附录：春节期间国内重要新闻一览...................................................................................................................204.风险提示.....................................................................................................................................................21 图表目录 图1：WTI原油和布伦特原油持续走高，创2025年7月以来新高..............................................................................................9图2：美国2025年12月核心PCE环比涨近0.4%，为一年来次高升幅................................................................................10图3：假期前后，市场对美联储2026年内降息预期的变动相对较大（bp）.........................................................................11图4：国内人流活跃度较去年同期高26%，较2019年同期高68%.........................................................................................13图5：腊月廿三至正月初五，全国日均客运量同比增7%，较2019年同期增36%.............................................................14图6：春节期间国内执行航班数同比增5%（架次）......................................................................................................................15图7：春节期间国际执行航班数同比增4%（架次）......................................................................................................................15图8：11个城市日均地铁客运量同比增6%（万人次）................................................................................................................15图9：2026年除夕至正月初五累计票房44亿元，较去年同期下滑37.62%（亿元）........................................................17图10：2026年除夕至正月初五电影市场“量价”齐跌................................................................................................................18图11：2026年除夕至正月初五分线级城市票房结构.....................................................................................................................18 表1：2026年春节期间全球重要资产表现：股市和债市（截至2026年2月20日）...........................................................5表2：2026年春节期间全球重要资产表现：大宗商品和汇率（截至2026年2月20日）..................................................6表3：IEEPA关税失效后，各国（地区）关税最新变化.........................................