全球资产：股市、贵金属和原油齐涨，美元走强
春节期间，全球股市多数上涨，风险偏好总体回升。韩国KOSPI领涨（+5.5%），欧股次之（法国CAC40、英国富时100等均上涨），美股涨幅相对温和（纳斯达克、标普500分别上涨1.5%、1.1%）。恒生指数和日经225下跌。债市表现分化，美债收益率上行，非美中长债收益率普遍下行。商品市场普遍上涨，美伊局势是主线，伦敦银和伦敦金分别上涨9.34%和1.30%。美元走强，非美货币普遍承压。
海外五大主线
- 特朗普关税再起波澜：美国最高法院裁定特朗普大规模关税政策违法，特朗普随后宣布新的全球关税（10%），并提升至15%。新关税利好此前关税相对偏高的经济体，对欧洲、英国等不利。
- 美伊谈判反复：美伊第二轮谈判取得进展，但核心议题存在分歧。伊朗采取对话与备战并行的策略，特朗普对伊朗下最后通牒。美伊局势带动贵金属上涨。
- 美国“滞胀”迹象显现：美国通胀压力仍然顽固，降息预期回撤。美国四季度GDP增速放缓，PMI整体走弱。美联储官员释放鹰派信号，降息预期反复。
- 非美经济体通胀多回落，而PMI回暖：非美经济体1月CPI普遍下降，推动国债收益率下行。2月欧日制造业PMI多回暖，CRB工业原料价格指数环比明显加快。
- AI产业链主导科技叙事：AI产业链上游，算力和存储两条主线走强。AI产业链中游，OpenAI下调长期资本支出目标，市场观望。AI产业链下游，Anthropic发布Claude安全工具，导致网络安全股重挫。
国内三大关注
- 出行：春运规模再创新高，“反向团圆”是亮点。全国迁徙规模日均指数创历史新高，国内客运量同比增7%，较2019年同期增36%。老年群体成为出行增长新动能。
- 消费：国内出游景气延续，电影市场明显降温。全国文旅市场景气度上升，中西部及特色文旅大省展现较强爆发力。春节档电影票房下滑，观影人次流失成为核心拖累。
- 地产：13城新房同比翻倍，二线回暖，一三线疲弱。二线城市成为修复主引擎，武汉等核心城市动能强劲。一线城市走势分化，上海市场逆势增长。三线城市返乡置业潮提振有限。
风险提示
美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。
