蛇年春节不能错过的事

评级及分析师信息 春节假期海外资产走势，重点关注四点变化：一是关税落地，金价冲高，美元走强。二 是非美货币多贬值。三是DeepSeek一度冲击美国科技股，美股修复之后又面临关税冲击。四是关税落地后首个交易日，全球股市多下跌 ，港 股低开高走基本收平。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 ►海外关注三条主线 第一是美国针对三大贸易伙伴的关税落地。2月1日，特朗普签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征 收25%的额外关税，对来自加拿大的能源征收10%税率，对进口自中国的商品额外加征10%的关税，各国陆续采取反制措施。 联系人：王小艺邮箱：wangxy21@hx168.com.cn 联系人：陈颂歌邮箱：chensg@hx168.com.cn 第二是海外货币政策分化。美联储如期暂停降息，措辞变化一度引发市场紧张，后鲍威尔在发布会上的中 性表 态打消了市场担忧；欧洲央行和加拿大央行如期降息25bp，加央行还表达了对关税的关注；日本加息25bp至0.5%，符合预期，年内可能再加息一次。 第三是美国经济增长放缓，PCE物价指数涨幅整体符合预期，PMI指向通胀出现升温迹象；PMI数据显示欧洲经济呈复苏迹象；韩国出口转负，主要受春节长假导致工 作日 数减少导致。 ►国内聚焦四大主线 一是DeepSeek-R1发布，算力叙事面临挑战。2025年1月20日，国产大模型DeepSeek-R1发布，被 认 为 与OpenAI的o1模型性能相近，同时其训练成本更低，且模型开源。DeepSeek的出现，在一定程度上对AI大模型的算力叙事形成挑战。对于A股而言，DeepSeek的出现为“科技牛”提供了抓手，对科技产业升级具备推动作用。具体 到板 块来看，上游算力的长期需求仍然无法证伪，但短期市 场叙 事或仍是“算力垄断”被打破；中游模型训练基本由公司独立完成，关注其合作企业；下游应用方式仍待进一步探索。 二 是2025年春节期间，国内人流量活跃度同比提升9%，较2019年同期高出33%。细分来看，铁路、公路和民航日均客运量均高于2024年和2019年同期，水路客运量高于2024年同期，但仍未恢复至2019年水平。国内执行航班数同比增2%，国际执行航班数同比增28%，境外游持 续升温。 三是电影票房收入明显增长，除夕至正月初五，春节档电影票房累计为70.4亿元，较2024年同期增长23.2%，较2019年增长39.4%。 四是地产市场偏冷，初一到初五，有数据的8个城市新房成交面积合计2.35万方，同比下滑6%。 风险提示 美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。 正文目录 1.全球资产：金价创新高，股指多转跌.............................................................................................................42.海外三大主线...............................................................................................................................................62.1美国针对三大贸易伙伴的关税落地...............................................................................................................62.2货币政策分化，美联储暂停、欧加央行降息、日本加息.................................................................................72.3美国经济增长放缓，欧洲经济呈复苏迹象，韩国出口转负.............................................................................93.国内四大主线..............................................................................................................................................123.1 DeepSeek-R1发布，算力叙事面临挑战.....................................................................................................123.2出行：人流量活跃度高于往年，境外游持续升温..........................................................................................133.3消费：票房收入明显增长...........................................................................................................................163.4地产：返乡置业未见升温...........................................................................................................................18附录：春节期间国内重要新闻一览...................................................................................................................194.风险提示.....................................................................................................................................................21 图表目录 图1：全球范围内重要指数相较假期前夕（1月27日）和2025年初的变化情况.................................................5图2：春节期间，美日利率上行，英法德利率下行（bp）..................................................................................5图3：全球主要商品价格假期变化情况.............................................................................................................5图4：主要国家货币（兑美元）假期变化情况...................................................................................................6图5：市场预期美联储在2025年的降息幅度（bp）..........................................................................................8图6：美国2024年四季度GDP增长放缓，主要是库存拖累.............................................................................10图7：美国2024年12月PCE物价指数符合预期............................................................................................10图8：美国PMI数据指向通胀压力加剧...........................................................................................................11图9：欧元区1月PMI数据指向欧洲经济呈复苏迹象.......................................................................................11图10：受假期影响，韩国1月出口同比增速转负.............................................................................................12图11：挑战AI大模型的算力叙事，是DeepSeek影响市场的线索....................................................................13图12：国内人流活跃度较去年同期高9%，较2019年同期高33%...................................................................13图13：全国日均客运量同比增11%，较2019年同期增27%............................................................................14图14：国内执行航班数同比增2%（架次）.....................................................................................................15图15：国际执行航班数同比增28%（架次）...................................................................................................15图16：11个城市日均地铁客运量同比降6%（万人次）...................................................................................15图17：2025年除夕至正月初五累计票房70.4亿元，较去年同期增长23.2%（亿元）........................................17图18：2025年春节档热映电影一览...............................................................................................................17 表1：2025年春节假期重点城市客流量情况...................................................................................................16表2：2025年春节假期主要8个城市成交面积（万方）.......................................................