关税透视研究一：关税一周年：全球贸易重塑的“真相”

关税一周年：全球贸易重塑的“真相” 关税透视研究一 本报告导读： 自美国总统特朗普在2025年初提出新一轮关税政策以来，全球贸易已经遭受关税干扰一年之久。本文拟从美国进口关税视角，全面分析各国、各产品实际落地的关税水平，并进一步分析关税带来的产业链重构特征。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 投资要点： 美国的“再通胀”之路2026.02.12强化政策协同2026.02.11哪些服务业：空间较大2026.02.11美债利率：挑战5% 2026.02.11PMI淡季回落，价格回升2026.01.31 关税冲击：哪些影响较大？截至2025年11月，从美国主要进口国来看，多数国家都面临不同幅度的关税上行。其中，中国和印度的实际关税增幅最大，相比2024年底增加了20.2个百分点和17.3个百分点。墨西哥、加拿大以及爱尔兰等增幅相对较小，均在4个百分点以内，墨西哥和加拿大的特殊主要与《美加墨协定》（USMCA）有关。美国进口商品中，钢铝产品面临的实际关税增幅最大，相比2024年底上升了30多个百分点；同时，有较多商品增幅超过20个百分点。而美国重点进口商品中除车辆及其零附件增幅超过10个百分点外，其他均在10个百分点以内。 贸易格局：如何重塑？第一，中国出口：依然稳健。尽管，在2025年遭遇了美国高额关税的冲击，中国在全球的出口格局依然稳健，牢牢占据全球第一的位置。过去几年，中国出口占全球份额一直保持在历史高位。全球出口第二、第三的美国和德国则略有下降；瑞士、爱尔兰、越南等则明显提升。 第二，美国进口：结构重塑。从美国前20大进口国来看，相比2017年，美国自亚洲地区进口明显下降，北美地区略有增长，欧洲地区增长较多。亚洲地区中国明显下降，越南明显上升；北美地区，墨西哥上升，加拿大下降；欧洲地区，爱尔兰、瑞士增加较多，英国和德国下降。前5大进口商品中，除核反应堆、锅炉等份额增加外，其他均略有下降。 第三，产业链：多元化重构。美国加大从越南、墨西哥、爱尔兰、瑞士以及泰国等地区进口，基本对冲了中国下降的份额；中国对越南、泰国、俄罗斯、马来西亚、墨西哥、印尼、巴西、阿联酋以及印度等加大出口，完全对冲了对美出口的下降。具体商品来看，美国自中国进口的重点产品都面临实际关税的大幅增加，美国自中国进口依赖度明显下降，中国对美国出口份额也明显下降。美国加大自北美和东南亚的进口来对冲中国下滑的份额，中国则加大对东南亚和中东的出口来对冲美国下滑的份额。 风险提示：海外风险上升，数据测算存在偏差。 目录 1.时隔一年：美国加了多少关税？...........................................................32.关税冲击：哪些影响较大？..................................................................53.贸易格局：如何重塑？.........................................................................73.1.中国出口：依然稳健.......................................................................73.2.美国进口：结构重塑.......................................................................83.3.产业链：多元化重构.....................................................................104.风险提示............................................................................................12 1.时隔一年：美国加了多少关税？ 2025年2月1日，美国总统特朗普签署行政令，宣布利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的授权，对加拿大和墨西哥加征25%的关税，对中国加征10%的关税。自此，新一轮全球关税政策正式拉开序幕。经过多次反复博弈，美国陆续与多国签订了新的贸易协定。近期美国最高法院否决了美国政府的部分加关税决定，特朗普政府再度发起新的加征关税，美国政府真的能否毫无顾忌的大幅加征关税吗？“雷声”很大，但事实胜于雄辩，我们不妨来测算下过去一年美国实际落地了多少关税加征，以及带来了哪些影响。 时隔一年，实际关税有多少？自特朗普开启新一轮关税政策已有一年，截至2025年11月，美国实际落地的有效关税税率约9.8%，达到了1946年以来的新高，相比2023年和2024年平均2.4%的关税水平来说，已大幅上升7.4个百分点，但这与特朗普早期宣称的高额关税存在显著的差异。 资料来源：美国贸易普查局，国泰海通证券研究，截至2025年11月。 美国近期的实际有效关税有所下降。从过去20年来看，在2018年特朗普开启第一轮关税政策之前，美国实际有效关税水平基本位于2%以下水平。从2018年年初开始，美国实际有效关税持续上升，2018年9月突破2.0%，2019年10月突破3.0%，此后略微放缓至2.4%附近。 而在新一轮关税政策冲击下，美国实际有效关税从2025年2月起迅速攀升，2025年8月突破10%，并持续3个月位于10%以上。尤其是2025年10月，达到阶段性高点11%。不过，截至2025年11月，这一水平已经略微下降到9.8%。 实际关税的下降很大程度上与美国陆续和各国签署新的贸易协定有关。例如，2025年11月，美国白宫发布最新中美贸易协定，宣布将从2025年11月10日起对中国进口商品的关税下调10%（所谓“芬太尼关税”的税率从20%降到10%），且多项税收条款均延期一年。2025年11月，美国白宫宣布调整对巴西加征关税的范围，部分农产品自2025年11月13日起取消加征关税。2025年11月，美国白宫宣布将对瑞士和列支敦士登商品实施不超过15%的对等关税税率，与欧盟待遇持平。 中国面临的实际关税相对更高。从美国的主要进口国来看，中国面临的实际关税税率最高。截至2025年11月，美国主要进口来源国为墨西哥、加拿大、中国、越南、德国以及日本等，合计接近美国5成的进口份额。其中，中国面临的实际关税高达30.9%，相比2024年12月上升了20多个百分点；而墨西哥和加拿大面临的实际关税仅4.2%和3.7%。日本、越南、德国面临的实际关税也较高，分别为13.9%、12.7%以及9.8%，远不及中国，但也明显高于墨西哥、加拿大以及爱尔兰等。 资料来源：Wind，美国贸易普查局，国泰海通证券研究，截至2025年11月。 高依赖商品面临的实际关税相对更低。从美国主要进口商品来看，多数重点进口的商品面临相对较低的实际关税，而进口依赖度相对较低的商品 则面临高额的关税。截至2025年11月，美国重点进口商品中除车辆及其零附件面临15.9%的实际关税外，合计占美国进口份额超3成的核反应堆、锅炉、机械器具及零件与电机、电气设备及其零件面临的实际关税均在10%以下，药品和矿物燃料等面临的实际关税更是只有0.3%和0.03%。 面 临 实际关税最高的商品为铝及其制品和钢铁制品，分别高达40.8%和38.8%，但二者合计占美国进口的份额仅2%；其他如针织钩编服装、地毯、篮筐、其他纺织品、非针织钩编服装等面临的实际关税均在30%以上，合计占美国进口的份额也不足3%。进一步看，面临实际关税在20%以上的所有商品合计占美国进口的份额仅9%左右。 资料来源：美国贸易普查局，国泰海通证券研究，截至2025年11月。 2.关税冲击：哪些影响较大？ 中国和印度的实际关税增幅最大。从美国主要进口国来看，多数国家都面临不同幅度的关税上行。其中，中国与其他国家不同的是，中国面临的实际关税自2018年起便开始上行，从3%以下的水平一度上升到13%。此时，其他多数国家面临的实际关税在2%以下。在2025年新一轮关税冲击下，中国面临的实际关税大幅飙升到45.6%（2025年5月），此后回落至30.9%。 相比2024年底，中国面临的实际关税上升了20多个百分点，是美国重点进口国中最多的；其次，为印度，面临的实际关税也上升了17个百分点（此前基本在2.5%附近）。韩国和日本增幅也不小，分别为13.4%和12.3%。而墨西哥、加拿大以及爱尔兰等增幅相对较小，均在4个百分点以内。 尤其是墨西哥和加拿大合计占美国进口的份额约27%，是目前美国最主要的两大进口国，面临的实际关税压力相对最轻。 资料来源：美国贸易普查局，国泰海通证券研究，计算区间为2024年12月至2025年11月。 墨西哥和加拿大的特殊主要与《美加墨协定》（USMCA）有关。根据美国关税政策，针对墨西哥和加拿大符合《美加墨协定》范围的商品将予以关税豁免。在2025年3月之前，加拿大满足豁免的商品比例平均在37%左右；2025年7月之前，墨西哥平均在50%左右。截至2025年11月，加拿大和墨西哥满足豁免的商品比例都已经高达89%。 资料来源：PWBM，国泰海通证券研究 钢铝产品的实际关税增幅最大。截至2025年11月，美国进口商品中，钢铝产品面临的实际关税增幅最大，相比2024年底上升了30多个百分点。在2018年之前，钢铁制品面临的实际关税仅1%，此后不断上升到6%-7%附近。在新一轮关税政策冲击下，一度飙升至42.1%（2025年7月），如今回落至38.8%。铝及其制品面临的实际关税在2018年之前不足1%，此后上升至4%附近（一度突破7%）。在新一轮关税政策冲击下，也飙升至40.8%。 此外，地毯、铁道及电车道机车、钢铁、其他植物纺织、已加工羽毛及制品其他纺织制成品、树胶等、稻草等编结制品、玩具等产品面临的实际关税增幅也均在20个百分点及以上。在上文中已经指出，这些商品占美国进口的份额相对偏低。 而占美国进口份额相对较高的车辆及其零件、附件，塑料及其制品，光学、医疗设备，电机、电气设备及其零件，核反应堆、锅炉、机械器具等，珍珠、贵金属，有机化合物以及药品等等产品，面临的实际关税增幅都相对较小。除车辆及其零附件增幅超过10个百分点外，其他重点进口商品增幅均在10个百分点以内。 资料来源：美国贸易普查局，国泰海通证券研究，截至2025年11月。 3.贸易格局：如何重塑？ 3.1.中国出口：依然稳健 中国依然是全球最大出口国。尽管，在2025年遭遇了美国高额关税的冲击，中国在全球的出口格局依然稳健。截至2025年9月（部分国家未完全披露最新几个月数据），中国出口占全球份额接近16%，牢牢占据全球第一的位置。并且，相比2024年同期，出口份额几乎没有变化。实际上，从过去几年数据来看，中国出口占全球份额一直保持在历史高位，并未受到高额关税的影响。 相对来说，全球出口第二、第三的美国和德国则略有变化，其出口占全球的份额相比2024年同期分别下降了0.1个百分点和0.2个百分点。韩国和法国的出口份额也均下降0.1个百分点。尤其是加拿大比2024年同期下降了0.5个百分点，是下降最多的经济体。 此外，瑞士、爱尔兰、越南等则明显提升，相比2024年同期分别上升了0.3个百分点、0.3个百分点和0.2个百分点。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 中国出口商品略有分化。尽管，中国整体出口份额保持稳定，不同商品表现却存在分化。例如，中国出口份额较高的电机、电气设备及零件与核反应堆、锅炉、机器等有所提升，较2024年同期提升了0.014个百分点和0.003个百分点；出口份额较高的车辆及其零附件提升最多，提升了0.036个百分点；而出口份额相对较高的塑料及其制品与