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有色行业点评：美国加征50％铜关税的市场震荡与全球产业重塑

有色金属 2025-07-11 葛寿净国新证券张博卿

事件背景：2025年7月8日，美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税，并将铜列为“国家战略金属”。
市场反应：
- 纽约COMEX铜期货价格三连涨，单日涨幅13%，创1968年以来最大单日涨幅。
- 伦敦LME铜期货价格周内累计跌幅约1.2%，显示全球市场分化。
- LME铜库存锐减64%，COMEX铜库存激增至七年新高。
行业现状：
- 供需格局：供应端受智利、秘鲁扰动影响，中国铜精矿加工费跌至负值；需求端新能源产业（电网、新能源汽车）需求显著增长，2024年全球精炼铜消费量同比增长5.3%。
- 美国市场特点：对外依存度高（近50%进口自智利、加拿大），库存与价格分化（COMEX库存激增，LME库存锐减）。
影响分析：
- 短期市场影响：
  1. 价格波动加剧：COMEX铜价溢价显著，价差一度超2500美元/吨；LME价格承压但矿端供给趋紧提供底部支撑。
  2. 套利交易活跃：跨市场套利机会涌现，预计7月下旬达到高峰。
- 长期产业影响：
  1. 全球供应链重塑：主要出口国或转向亚洲和欧洲市场，影响供需平衡。
  2. 美国经济与制造业影响：铜价飙升推高制造成本，部分企业调整供应链，高关税或抑制国内消费。
  3. 全球铜市场格局变化：美国进口量或大幅减少，智利、秘鲁等加强与亚洲合作（中国为核心需求市场）。
投资建议：
- 短期策略：关注铜价回调配置机会，警惕跨市场套利风险。
- 中长期布局：关注铜矿资源自给型矿企和新能源产业链相关标的，警惕政策反复和需求不及预期风险。
风险提示：政策反复性、全球需求不及预期、市场价格波动风险。
投资评级：行业评级“中性”。