大国博弈重塑贵金属——银铂军工刚需确立

大国博弈新常态下，民族资源主义推动全球格局割裂，贵金属作为兼具战略属性与工业价值的核心资源，其供需格局与价格走势受军工需求、地缘冲突等因素影响日益凸显。

军工白银进入刚需时代：

• 白银在军工领域的应用场景包括电子系统（导弹制导系统、军用通信设备、航空用银）、能源与动力系统（军用电池、太阳能电池板）、特种材料与涂层（隐身材料、抗菌与净水）。
• 历史军工用银量估算：2020-2024年军工用银量约510吨，2024年占全球年度银需求的1.4%。预计2025和2026年军工用银分别为548吨和564吨。
• 未来军工用银的超预期来源：商业航天规模化发射、全球军费开支提升、“关键矿物”定位。

铂金军工用途具备战略刚性：

• 铂金的军工应用场景包括军工装备关键组件（导弹红外制导系统、雷达微波元件、海军舰艇深海探测设备、装甲车精密轴承、核反应堆控制棒）、航空航天发动机核心部件（燃油燃烧系统、燃烧室、涡轮叶片）、航天推进系统与航天器设备（过氧化氢推进剂催化分解、姿态控制推力器、空间太阳能电池电极、热控涂层）。
• 铂金在军工领域的核心应用场景具有极强的不可替代性，替代材料在极端工况下难以满足需求。
• 钯金军工应用度受自身特性影响偏少，主要作为辅助功能材料，用量远少于铂金。

局部战争历史回溯及银铂资产观点：

• 1970年以来的7次战争爆发后两个月内，黄金多数上涨，白银多数下跌，铂金和钯金多数下跌。
• 白银短期具备避险属性，军工需求有望随大国博弈持续增长。当前白银现货结构性紧俏支撑短期价格，回撤后盈亏比显现，预计年内高点难回归且二季度存趋势下跌机会，中长期价格重心将上移。
• 铂钯市场定价逻辑发生转变，形成宏观流动性+地缘避险+军工刚需+产业供需的多维度共振的定价体系。铂金价格上方的上涨空间更加充裕。
• 局部战争历史周期下的定价经验在当前复杂的市场环境中已完全失效，地缘政治冲突、全球流动性宽松、军工技术升级等多重因素推动铂钯价格持续上行。