非银行金融：证监会2026年一号文点评：RWA监管细则出台，助力合规发展

事件：中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》作为配套文件。

核心观点：

1. 监管范围扩充：将监管范围由虚拟货币扩展至人民币稳定币、RWA等数字资产领域，坚持“境内禁止、境外严管”原则。
2. 境内监管：禁止境内外任何单位和个人在境内开展虚拟货币相关业务活动、RWA代币化（特定金融基础设施除外）。
3. 境外监管：对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管，未经批准不得在境外发行虚拟货币；将RWA代币化分为四类，分别由发改委、证监会、外汇局按职责分工实施严格监管。
4. 《指引》细化境外发行RWA代币要求：通过备案制+负面清单实现严格监管，明确界定“境内资产境外发行资产支持证券代币”业务，实行备案制监管，对境内备案主体采取负面清单管理。

研究结论：

• 《通知》和《指引》将监管边界拓展至数字资产，延续禁止境内相关非法活动，缩减灰色套利空间。
• 打开境内RWA代币化出海的合规化路径，有望与香港的创新业务发展形成政策联动，为其RWA代币化业务发展提供合规背书与监管支持。
• 具有合规牌照优势的交易所及境外布局领先的券商更加受益。

投资建议：

• 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融行业看好。
• 具有合规牌照优势的交易所及境外布局领先的券商受益。

风险提示：

• 政策落地不及预期、数字资产价格波动、技术更迭风险。