非银行金融行业周报：AIGC+财管：前景广阔，关注合规；保险保障基金费率结构性上调助力行业正轨发展

行业研究 证券研究报告 非银行金融2023年02月12日 非银行金融行业周报（20230206-20230210） AIGC+财管：前景广阔，关注合规；保险保障基金费率结构性上调助力行业正轨发展 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com执业编号：S0360516110002 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 72 52,964.03 39,161.16 占比% 0.01 6.04 5.93 相对指数表现 %1M 绝对表现10.1% 相对表现6.0% 6M12M 6.8%-13.9% 12.0%9.0% 2022-02-14~2023-02-10 2% -6% -15%22/0222/0422/0722/0922/1123/02 -23% 非银行金融 沪深300 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20221205-20221209）：防疫进入新阶段，关注风险偏好修复》 2022-12-11 《非银行金融行业周报（20221128-20221202）：投行业务质量评价办法发布，地产融资优化利好险企资产端》 2022-12-04 《非银行金融行业周报（20221121-20221125）：全面降准落地，个人养老金制度启动实施》 2022-11-27 《非银行金融行业周报（20221114-20221118）：个人养老金基金/销售机构名录发布，债券熊市对券商业绩影响有限》 2022-11-20 市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌0.85%，上证综指下跌0.08%，创业板指数下跌1.35%。沪深两市A股日均成交额8644.60亿元，较上周-12.02%，两融余额15704.42亿元，较上周+1.23%。 证券：本周证券行业-1.78%，跑输大盘0.92pct。重点标的表现：国君-0.4%、华泰-1.9%、中信-1.9%、中金-2.3%、东财-2.7%、广发-2.9%、东证-3.1%、兴业-3.3%、国联-3.9%。展望AIGC对财富管理行业影响，我们总体 认为有助于降低行业人员开支，提升财富管理服务效率。但是，合规风险问题可能需要更长时间的技术探索，尤其是内容自动生成而无法进行质量评价，一定程度上给适当性管理带来难点。AIGC有可能为投资者提供基金、证券、期货等市场行情分析，预测和投资建议，辅助投资者理解的投资知识，最终为证券公司提升客户服务质量增加有力工具。若AIGC顺利落地，我们猜想在几个方面为行业赋能：一是能赋能营业部及投顾人员，显著提升行业对长尾客户的财富管理服务质量，同时亦能降低人员配置需求，节约管理费用开支；二是能帮助投资者教育，提升投资者获得感。但是AIGC对财富管理的商业化落地，总体落在1997年《证券、期货投资咨询管理暂行办法实施细则》的监管框架内，考虑到《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》已发布，参考征求意见稿，有几项监管阻碍可能导致AIGC难以快速落地。（1）在对【普通投资者的特殊保护】中，投资建议应由生成建议的部门以外的其他独立研究部门出具可行性研究意见。该监管要求有助于保障投资建议的公正独立，但AIGC的优越之处在于其可为每个中小投资者提供及时、定制化的投资咨询信息，但若AIGC生成的每项投资建议均需审核便对行业审核造成较大负担。AIGC的优势明显降低。（2）【禁止性规定】中，禁止传播虚假、误导性信息。AIGC的信息生成是基于投喂数据信息学习生成。由AIGC自行生成的信息数据是否是正确的则难以自动判断，若信息数据错误误导投资者造成损失，但投资咨询机构基于真实、公正的方式训练AIGC，则何者应承担误导投资者的责任？此外，投资咨询机构投喂数据，如何判定投喂数据为真实、公正，亦较难判定。若AIGC无法直接回答投资者疑问，而需经过投资顾问人员审核回答，则AIGC对投资顾问的赋能带来的管理费用节省效应以及财富管理的质量提升效应或将明显降低。从当前AIGC业务发展情况来看，AIGC对财富管理行业的技术落地难度可能不高，有希望快速落地。但是在行业监管规则尚未明确下，AIGC如何在不误导投资者的情况下提供投资咨询服务仍然存疑，这可能需要行业更长时间的探索。但长期看，智能工具的使用会是证券行业必须要坚定探索的方向。投资上，我们推荐顺序为：广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨0.24%，跑赢大盘1.09pct。个股表现表现分化，中国太保+3.61%，中国人寿+2.15%，新华保险+0.16%，中国人保持平，中国平安-0.60%。十年期中债国债到期收益率2.90%，较上周+0.01pct。本周，2月 6日据财联社获悉，银保监会近日向各保险公司、保险保障基金公司下发了 《关于缴纳保险保障基金有关事项的通知》（下称《通知》）。《通知》将 2022年11月银保监会下发的《保险保障基金管理办法》具体化，拟上调部 分保险业务的基准费率，同时提出风险费率与险企综合评级挂钩。2022年12月，新修订的《保险保障基金管理办法》明确规定基金费率等于基准费率与风险差别费率之和。根据《通知》，（1）基准费率：针对财产保险与意外伤害保险，基准费率调整至0.8%。此前规定，财产保险与意外险中非投资型缴纳0.8%，投资型险种中有保证收益部分缴纳0.08%、无保证收益部分缴纳0.05%。针对人寿保险及年金险，基准费率翻倍至0.3%，其中投资连结保险保持0.05%；针对健康险，短期健康险维持0.8%，长期健康险则从0.15%上调至0.3%。短期来看，费率提升预计对各险企净利润产生负影响，但影响程度有限。2019年11月银保监会发布《健康保险管理办法》约定对长期医疗保险产品进行费率调整，目的是引导险企开发长期医疗保险产品。目前市场 趋于成熟，《通知》针对此前政策进一步合理风险管控，有助于保障长期健康险保险客户的权益，长期利于行业发展。（2）风险费率：《通知》规定，以险企偿付能力为基础制定风险费率。即以上一季度风险综合评级为依据，评级为A、B、C、D的险企使用风险费率分别为-0.02%、0%、0.02%、0.04%。将风险费率与险企综合评级挂钩，于龙头险企及偿付能力较强的大型险企而言影响较小、甚至能够减轻费率负担，于偿付能力不充足、风险高的企业而言将面临更大的资金压力，能够有效倒逼此类险企加强风险自控能力。结合以上，《通知》一方面上调基准费率使得保障基金充足从而提升行业风险处置能力；另一方面使用风险费率制保证了企业间的公平性，并鼓励与引导企业降低运营风险。预计保险保障基金费率结构性上调将对中小企业产生资本充足度压力，龙头险企保持资金优势、地位进一步稳固，长期来看有利于行业风险下行、助力行业正轨发展。当前各家公司PEV估值为：0.65 （平安）、0.80（国寿）、0.51（太保）、0.37（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 中信证券 20.96 1.57 1.91 2.32 13.34 11.00 9.04 1.17 推荐 华泰证券 12.66 1.13 1.33 1.60 11.23 9.52 7.90 0.78 推荐 中国平安 49.30 5.47 5.87 6.05 9.02 8.41 8.14 0.94 强推 中国太保 26.42 2.83 3.35 4.22 9.33 7.89 6.27 1.01 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年02月10日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）证券行业5 （二）宏观资讯5 （三）保险行业5 二、上市公司重要公告6 三、重点公司逻辑分析7 四、数据追踪8 �、风险提示14 图表目录 图表110年期国债收益率波动下行，“750日平均”持稳8 图表2上市险企PEV估值：整体估值下降8 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现分化8 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块整体上升9 图表5券商板块市净率持稳、市盈率下降9 图表6A股周交易额环比下降9 图表7流通市值上升、周换手率环比下降9 图表8A股日均成交额环比下降9 图表9融资交易额、融资交易占比均下降9 图表10两融余额环比上升10 图表11两融杠杆比例环比上升10 图表12新增投资者数量1月环比上升18.59%10 图表13深交所日均股票成交额1月环比上升0.09%10 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均上升10 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降10 图表16再融资承销金额上升11 图表17企业债和公司债承销金额下降11 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元）11 图表19券商两地股票溢价率11 图表20保险两地股票溢价率12 图表21近期解禁公司一览12 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2023年2月10日收盘价）12 图表23重点标的估值表（截至2023年2月10日收盘价）13 图表24券商重点标的2023Q1净利润增速预期一览14 一、重要行业新闻 （一）证券行业 深交所：深港通下的港股通标的证券名单调整，将亿华通调入。 证监会通报2022年案件办理情况显示，全年办理案件603件，其中重大案件136件，向公安机关移送涉嫌犯罪案件和通报线索123件，案件查实率达到90%。 北京证券交易所融资融券交易业务将于2月13日正式启动。 证监会同意中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行。 （二）宏观资讯 国家发改委等部门印发《关于完善招标投标交易担保制度进一步降低招标投标交易成本的通知》，提出鼓励减免政府投资项目投标保证金。 中共中央、国务院印发了《质量强国建设纲要》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升，人民群众质量获得感、满意度明显增强，质量推动经济社会发展的作用更加突出，质量强国建设取得阶段性成效。 《横琴粤澳深度合作区发展促进条例》公布，提出支持合作区发展银行、证券、保险、私募股权投资等金融业态，支持在合作区创新发展财富管理、债券市场、融资租赁等现代金融业，鼓励合作区营造与港澳、国际接轨的金融营商环境，探索构建适应合作区高水平开放的金融监管协调机制。该条例将于3月1日起施行。 浙江省2022年社会融资规模增加3.5万亿元，各项贷款新增2.4万亿元，民营企业债务 融资工具发行708亿元，在全国率先实施金融债余额管理试点，地方法人银行发行金融 债是上年同期的2.8倍。 央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，界定金融控股公司关联方以及金融控股集团的关联交易类型，明确禁止性行为，要求其设置关联交易限额。下一步央行将加强与有关部门的监管协作，指导督促金融控股公司认真贯彻落实《办法》要求，强化金融控股公司关联交易监管。 国务院国资委印发《关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知》。通知要求，中央业要进一步加强投资监管，增强投资对优化供给结构的关键作用，推动企业实现高质量发展。 推动成渝地区双城经济圈建设联合办公室正式印发《共建成渝地区双城经济圈2023年 重大项目清单》，共纳入标志性重大项目248个、总投资3.25万亿元，2023年计划投 资3395.3亿元 （三）保险行业 1月乘用车市场零