《非银行支付机构监督管理条例实施细则》点评：细则出台细化监管，合规经营是方向

股票研究/2024.07.28 细则出台细化监管，合规经营是方向综合金融 评级：增持 4452273 ——《非银行支付机构监督管理条例实施细则》点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 《实施细则》是条例的细化，确保条例更好落地实施，对支付机构的设立及终止、业务开展、监督管理等做了详细规定。行业监管趋严下合规经营的支付机构更受益。 投资要点： 事件：近日，中国人民银行出台《非银行支付机构监督管理条例实施细则》（以下简称《实施细则》），自发布之日起施行。 《实施细则》作为《非银行支付机构监督管理条例》配套的重要部门规章，确保《条例》更好落地实施，推动支付行业规范健康发展2023年12月国务院公布《条例》，旨在全面加强非银行支付机构事 前事中事后、全链条全领域监管，对支付机构的准入、业务规则、监管职责等作出了总体规定。《实施细则》作为《条例》配套的重要部门规章，进一步细化有关规定，确保《条例》可落地、可操作、可实施，推动行业规范健康发展。 《实施细则》对支付机构的设立及终止、业务开展、监督管理等做了详细规定。牌照申请方面，明确了支付机构相关行政许可事项的申请材料、办理程序和时限要求，规定支付业务许可证管理、分支 机构备案等事项。业务开展方面，细化支付业务分类方式和新旧分类衔接关系、制度完备性、净资产与备付金日均余额比例要求等，并要求支付机构调整支付业务的收费项目或者收费标准的，于调整施行前30个自然日，对新的支付业务收费项目或者收费标准进行公示。监督管理方面，明确重大事项和风险事件报告、执法检查等适用的程序规定，强化支付机构股权穿透式监管。并明确了央行及分支机构对支付机构及其主要股东、控股股东、实际控制人违规行为的处罚权限和措施等。 《实施细则》的出台有利于行业合规发展，合规经营的头部支付机构更为受益。细则将监管政策进一步细化，包括净资产和备付金余额的比例要求、费率调整前的公示等，预计后续更多支付相关的文 件会逐步落地，有利于行业的稳健发展，合规经营的头部机构更为受益。 投资建议：细则出台引导行业更加合规发展，建议增持合规经营的头部支付机构拉卡拉、移卡。 风险提示：1)后续监管细则力度超预期；2）部分公司出现违规问题 综合金融《优质券商并购成立专业子公司模式更优》2024.07.23 综合金融《增配保险减配券商，建议增持低估值非银》2024.07.21 综合金融《建议增持受益负债成本下行的保险》 综合金融《金融深化改革与供给侧改革的共振》 2024.07.19 2024.07.21 综合金融《降幅预计收窄，供给侧改革仍是板块主线》2024.07.14 表1：推荐标的估值表 证券简称 证券代码 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 评级 拉卡拉 300773.SZ EPS（元） -1.80 0.57 1.16 1.49 增持 PE - 21.02 10.33 8.04 移卡 9923.HK EPS（元） 0.32 0.91 1.17 1.30 增持 PE 31.57 11.12 8.60 7.74 注：取2024年7月28日收盘价；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com