家用医疗器械专题报告（一）——健康监测&呼吸治疗篇

核心观点

家用医疗器械行业是银发经济下的高增长潜力赛道，是实现提升居民自我健康管理以及疾病早期干预能力的重要工具。随着老龄化人口数量及占比的逐渐提升、居民健康管理意识的加强以及政策支持和技术创新带来的供给端升级，家用医疗器械的多个细分领域具备可观的增长潜力，国内市场增速有望高于全球行业平均水平，展现出“低渗透率+高成长性”的特征。

健康监测类产品

健康监测类产品承担家庭场景中的生命体征与慢病指标监测功能，是居家健康管理的关键切入点。慢病人群的扩张使院外健康管理成为常态，家用监测从“可选”逐步变为“必需”，智能化升级与创新产品的持续推出正在抬升产品单价与使用价值，并推动耗材与服务的复购增长。以连续葡萄糖监测（CGM）为代表的创新品类更有望凭借临床价值提升和商业模式延展，成为赛道结构性增长的核心来源。

• 血压计：产品形态逐步向臂式优先、自动加压、抗运动干扰、云端数据沉淀与多用户家庭场景演进，普及率仍有提升空间。
• 血糖仪（BGM）：市场存量大，价格整体出现下探趋势，正呈现被新型产品替代的趋势。
• 血糖仪（CGM）：作为智能健康管理领域的重要技术，正快速引领糖尿病管理方式的变革，市场增速亮眼，国产品牌已在产品性能上实现对外资龙头的追赶。
• 体温计：数字化、无接触技术推动需求升级，全球体温计市场增速稳健，中国市场占比较预计持续提升。

呼吸治疗类产品

呼吸治疗类产品主要包含制氧机、家用呼吸机以及雾化器等产品，为满足呼吸系统疾病的长期化与高频管理需求。呼吸治疗为渗透率提升空间广阔的成长赛道。

• 制氧机：全球制氧机市场稳健增长，鱼跃医疗国内市场市占率领先。
• 家用呼吸机：国内市场渗透率依然较低，但在患者教育的不断深化以及国产品牌积极出海的趋势下，仍将保持较高的复合增长。
• 雾化器：压缩式雾化器凭借技术成熟、成本低、雾化颗粒可控性好等优势仍占据市场主导地位，中国市场规模仍快速成长。

投资建议

建议关注传统品类高端布局完善、CGM等新品类商业化进展较快的公司，如鱼跃医疗、三诺生物等；关注呼吸治疗领域市场份额领先、海外市场建设较为完善的公司，如鱼跃医疗、可孚医疗、瑞迈特等。

风险提示

市场竞争加剧；产品迭代进度不及预期；消费环境改善不及预期；海外市场政策风险。