中芯国际2025年第四季度营业利润OP超出预期2025全年公司新增

展望2026年，中芯国际的增长将主要依托国内客户需求增加、产能持续扩张以及产品结构优化。高毛利产品（如存储、BCD工艺相关产品）的需求增速将超过传统产品。

核心观点与关键数据：

• 2025年业绩： 第四季度营业利润超出预期，全年新增4.9万片/月12英寸产能，维持较高产能利用率，主要得益于AI趋势下需求攀升、供应链重组机遇及“本土生产服务本土”模式。
• 产能扩张： 2025年资本开支达81亿美元（同比+11%），高于预期，主要因终端需求强劲及设备提前交付。预计2026年资本开支将同比增长11%，达90亿美元。
• 营收增长： 2026年营收增长将主要依靠AI及国内需求驱动。尽管存储成本上升导致智能手机、消费电子订单减少，但AI及中高端产品订单增长将部分抵消影响，其中存储相关半导体、数据中心连接及BCD工艺电源半导体等领域需求增长迅猛。
• 管理层指引： 预计2026年第一季度产能利用率维持在2025年第四季度水平（95.7%），高盛认为在坚实需求支撑下，这一目标及全年营收增长均可实现。
• 盈利调整： 高盛下调了2026-2029年净利润预期10%-14%，主要调整来自非营业部分（如利息支出及税率高于预期），营收、毛利率及营业利润预期基本未变。

研究结论： 高盛看好中芯国际的产能持续扩张及先进技术迁移前景，维持“买入”评级。尽管非营业部分导致净利润预期下调，但公司整体增长前景仍被看好。