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1Q24业绩点评:AI产品需求维持旺盛,营业利润超出市场预期

2024-08-06陈睿彬东吴证券任***
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1Q24业绩点评:AI产品需求维持旺盛,营业利润超出市场预期

事件:公司发布2024财年年第一季度(2024/4/1-2024/6/30)财务业绩报告:2024Q1公司实现营收882亿日元,同比下降6.7%;营业利润113亿日元,同比增加38.1%,超出市场预期,主要系高附加值产品比例的增加以及下游需求恢复带动的工厂开工率提升;归母净利润88亿日元,同比增加21%。 分业务来看,24Q1公司封装基板业务实现营收449亿日元,同比下降11.0%,营业利润53亿日元,同比增加19.4%,由于PC和通用服务器市场尚未完全恢复导致营收有所下滑,但AI服务器相关产品需求旺盛,高附加值的AI服务器产品拉动了整体营业利润的增长。 陶瓷业务实现营收236亿日元,同比下降3.4%,营业利润43亿日元,同比增加50.9%,营收下滑主要系中国市场需求有所下滑,但通过将能源成本的增加转嫁给客户实现了营业利润的增长,同时FGM特 种碳相关产品受益硅半导体和碳化硅半导体的强劲需求实现了销售额总股本(百万股)和营业利润的增长。 公司受益AI需求带动的ABF载板业务量价齐升。随着人工智能的快[Table_Report]速发展 , 下游AI以及HPC相关产品需求增加高性能的高层板 (>22L)以及大尺寸基板(>100mmSQ)。Chiplet封装技术的崛起进一步推动ABF载板需求。分下游看,公司作为英伟达ABF载板核心供应商受益AI服务器成长大趋势;通用服务器核心客户英特尔产品迭代升级,价值量提升;PC最差时刻已过,AI PC带来新增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司FY2024-26公司归母净利润分别为395/572/808亿日元,当前股价对应PE分别为15/11/8倍。我们认为公司的ABF载板业务将受益AI大趋势迎来量价齐升,给于25年18倍PE,目标价为7655日元,维持“买入”评级。 风险提示:PC和数据中心市场需求波动,下游核心客户产品迭代进展不及预期,行业竞争加剧。