药明生物双多抗高速增长PPQ数量显著增加未来M端有望释放潜力重点推荐东

2026-02-13 未知机构阿杰

公司2025年新签项目中的2/3为双多抗和ADC，约半数来自美国。双多抗贡献集团近20%收入，同比增长超120%，ADC项目达252个，赛道景气度持续上行。公司在双多抗D端市占率55%以上，未来随项目漏斗转化，M端有望在双多抗新分子全球竞争格局中弯道超车，释放中长期增长潜力。

2025年公司项目数量创新高，达945个（含74个临床3期和25个商业化项目），完成28个PPQ项目，2026年已排期34个PPQ项目，预计持续增加。从PPQ到商业化生产约需2年，预计自2027年后M端商业化潜力加速释放。

盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为217.9/259.2/310.2亿元，经调整归母净利润分别为57.1/69.4/84.9亿元，对应估值分别为28/23/19倍。

风险提示包括地缘政治风险及商业化品种终端销售不及预期的风险。

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