投资策略点评：液冷的0-1时刻或已到来

2026-02-12 韦冀星,简宇涵开源证券 Good Luck

核心观点：液冷技术有望复刻“光模块&PCB”的发展路径，成为科技领域的下一个投资热点，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征，符合强主题投资要素。
产业趋势：
- 液冷作为AI算力链条的一部分，受益于政策驱动下能效标准趋严，从“可选”变为“刚需”。
- 市场处于早期阶段，胜率较高，赔率优势明显。
边际变化：
- 液冷行业进入订单兑现的高增长阶段，维谛技术Q4财报显示订单同比激增252%，环比增长117%，订单出货比高达2.9倍。
- 巨头技术路线明确，英伟达和谷歌均采用全液冷覆盖，推动液冷需求激增。
- 并购扩产潮起，产业链全面激活，如领益智造收购立敏达切入AI服务器液冷供应链。
产业链梳理：
- 上游：液冷系统的技术核心，涵盖冷却液、CDU、冷板等，技术壁垒高、价值占比高。
- 中游：整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，技术整合能力为核心壁垒。
- 下游：高算力需求的数据中心运营商和行业用户，驱动液冷规模化落地。
风险提示：市场波动风险、技术线路变化风险、行业基本面变化风险。