美国1月非农远超预期，短期降息预期降温

核心观点与关键数据

美国1月非农就业数据远超市场预期，新增就业13万人，修正后2025年平均每月新增1.5万人，失业率降至4.3%，时薪环比增速0.4%，同比增速3.7%。修正数据显示2025年全年新增就业人数大幅下修89.8万人。分行业来看，新增就业主要来自教育和医疗保健、专业和商业服务、建筑业，但联邦政府裁员继续拖累就业市场。服务业PMI录得53.8，就业分项连续两个月高于荣枯线。12月职位空缺数回落至654万，企业招聘需求降低。1月薪资同比增速持平前值，环比增速回升至0.4%。

研究结论

1月非农数据大幅超出预期，缓解了市场对就业市场恶化的担忧，但仅靠单月数据难以判断就业市场是否扭转下行趋势，且2月非农引入的人口控制调整可能导致失业率大幅修正。短期降息的必要性显著降低，降息预期推迟，1月大概率继续暂停降息，2025年内预计降息1-2次，首次降息时间推迟至6-7月。

投资建议

市场继续消化沃什当选新任美联储主席带来的冲击，降息+缩表的政策主张引发市场对流动性收紧的担忧，但短期经济韧性和通胀黏性限制降息空间，长期美债供给挤压美联储缩表空间。地缘政治风险未消除，市场波动仍难以降低。贵金属和有色板块在下跌后震荡整理，美元指数冲高回落，美债收益率曲线进一步走陡。科技巨头巨额资本支出引发市场对科技股财务健康的担忧，美股延续高位震荡。

风险提示

经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。