招生短期利空出清，AI教育加速转化收入

天立国际控股研报总结

民办学历学校业务：主动调整招生策略，招生短期利空出清

• 公司通过积极扩招转校生补充生源，截至2026年1月25日已完成3603人，预计全年达7000人，带动26财年服务学生人数同比提升约14%至14.8万人（同比增长约14%），其中高中生达6.3万人（同比增长17%）。
• 调整背景：2025年秋季招生季因提升生源门槛导致增速边际放缓（在校生增速约8%，高中生增速约11%），主要受公司自身战略影响（生源质量考核、招生门槛提高）及公办高中扩招竞争。
• 长期策略调整：适度放宽招生门槛、加大生源储备、优化集团内校直升工作（2026年直升比例超60%），并组建转职招生队伍。

AI+教育业务：教学效果验证，AI教育加速转化收入

• AI冲刺营业务加速商业化，截至2026年1月26日覆盖1934人（其中集团校1468人，外部466人），2025学年覆盖约1000人，预计全年覆盖4000人，转化收入0.88亿元（2.5万元客单价）。
• AI冲刺营由子公司自研“启鸣达人”大模型配合德育老师，以中高考提分为目标，2024年首届31名学生中31人提分（平均36分），2025年试点近千名学生平均提分48分，并助力彝良天立学校创县域最优成绩。
• 业务潜力：目前仅覆盖服务学生人数1.3%，预计中期集团校内覆盖率提升至10%，校外通过托管校复制，2026-2028财年AI冲刺营收入预计分别为0.88亿元/1.54亿元/2.31亿元。

公司持续回购及董事长增持，增强投资者信心

• 公司发布意向回购公告，计划动用最高2亿港元购回股份，每股不超前五日均价的5%。
• 董事长持续增持，增强市场信心。

投资建议与预测

• 预测FY2026-FY2028收入39.15/42.25/44.99亿元（增速9.1%/7.9%/6.5%），经调整净利润7.41/8.21/9.01亿元（增速11.5%/10.9%/9.7%）。
• 估值：最新收盘市值为FY2026 PE 7倍，估值已回落至高性价比区间。
• 维持“优于大市”评级，理由：高中人口红利仍存、办学质量突出、持续回购及增持。

风险提示

• 招生增速持续下滑；教师流失；政策风险；港股流动性风险。