2025年四季度货币政策执行报告点评：从流动性总量视角看待“存款搬家”

导读

本报告导读部分介绍了近期央行发布的2025年第四季度货币政策执行报告，强调下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策的集成效应。同时，列举了近期发布的几份商业银行相关研报，包括不良转让统计、理财月报、战略投资者扩围、银行业绩以及公募基金配置占比等。

投资要点

1. 资管产品快速增长对银行存款结构的影响：

   • 2025年三季度居民存款增速回落，市场关注存款搬家现象。
   • 央行回应称，资管产品规模增长是投资者在利率市场化条件下平衡收益与风险的结果，资金并未离开银行体系。
   • 2025年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财增长10.6%，公募基金增长14.3%。
   • 超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单，资金最终回流银行体系。
   • 2025年11、12月央行信贷收支表数据显示，中小银行的非银存款持续多增。
   • 资管产品增长推动了银行存款结构调整，住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升，但存款总量增速保持平稳。

2. 货币政策和财政政策协同发力扩内需：

   • 2026年1月，央行和财政部推出一揽子政策措施，包括设备更新、支持中小微企业和民营经济、支持提振消费的“再贷款+贴息”政策等。
   • 旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济的支持，促进有效信贷需求提升。

3. 实施一次性信用修复政策：

   • 对于2020年1月1日至2025年12月31日期间发生的、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务，若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统。
   • 有助于个人改善信用状况、激发微观主体活力，并帮助金融机构更准确识别客户信用水平。

投资建议

1. 业绩增速提升或维持高速增长的银行：
   • 推荐：宁波银行、招商银行、南京银行。
2. 具备可转债转股预期的银行：
   • 推荐：重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行。
3. 红利策略：
   • 推荐：交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。

风险提示

• 信贷需求弱于预期。
• 结构性风险暴露超预期。

免责声明

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