《2025年四季度货币政策执行报告》解读总量空间收敛，强化政策协同

2025年四季度货币政策执行报告解读总结

形势判断：经济稳中向好

• 经济基本面：经济持续稳中向好，基础不断夯实，包括强大制造业、韧性外贸和抗风险能力；新动能持续壮大，形成科研到制造的全链路循环；政策支持力度强，财政金融协同扩内需政策前置落地。
• 风险挑战：需警惕外部风险（全球贸易不确定性、金融市场波动、财政脆弱性、地缘政治风险）和国内问题（供需矛盾、重点领域风险隐患）。
• 通胀情况：物价运行积极变化，2025年12月CPI同比上涨0.8%（3年来最高），核心CPI连续4个月超1%；PPI通胀回升至-1.9%。2026年起通胀基期轮换，CPI篮子调整有利于后续通胀表现。

立场与操作：基调延续，目标调整

• 政策基调：延续“适度宽松”，重归“三重平衡”，强调平衡短期与长期、支持实体经济与银行体系健康、内部与外部均衡，防风险权重有所降低。
• 总量操作：或择机降准（一季度可能落地），降息概率偏低；将灵活高效运用降准降息工具，促进社会综合融资成本低位运行；明示扩大企业贷款综合融资成本覆盖面。
• 结构性工具：重点聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业，扩大内需提至首位；财政金融协同支持扩内需，通过流动性支持、再贷款贴息、风险成本共担等方式优化资源配置。

金融市场：精细管理，平稳运行

• 存款“流失”分析：合并存款与资管产品考察，流动性总量平稳增长；居民储蓄资金多元化配置，但存款结构可能短期化、非银化。
• 利率管理：引导短期货币市场利率（DR001替代DR007）围绕央行政策利率平稳运行；常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率，购债规模或逐步增加，久期或适度拉长。
• 国债市场：利率短期内呈区间波动，长债利率上行风险可控；购债节奏灵活调整，避免市场干扰。

汇率政策：避免过快升值

• 政策意图：发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，避免人民币过快升值；近期持续将人民币对美元中间价设定在高于市场即期汇率水平，释放防范单边升值的信号。