公司点评报告：大股东全额认购定增提振市场信心，高端变压器和取向硅钢受益于行业景气上行

核心观点与关键数据

望变电气发布2026年度向特定对象发行股票预案，拟向控股股东杨泽民先生或其控制的企业发行19,493,177股，募集资金总额3亿元，发行价15.39元/股，锁定期36个月，募集资金拟全部用于补充流动资金。

大股东增发巩固控制权

控股股东全额参与增发，彰显对公司发展信心，增强控制权稳定性，有利于治理结构稳定和战略延续。募集资金补充流动资金，将降低公司资产负债率，优化资本结构，保障产能释放。

行业景气上行与结构性机会

“十五五”国内电网投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域。海外市场受清洁能源转型、AI产业等因素影响，电力需求旺盛，为中国输变电设备出口提供机遇。取向硅钢行业呈现“高端紧缺、普通宽松”格局，高牌号需求激增，对公司高牌号研发与量产能力构成结构性机会。

公司产业链一体化与高端化转型

公司打通取向硅钢-铁心-变压器全链条，确保高端变压器原材料稳定供应和成本优势。产品结构持续优化，2025年上半年110kV及以上高端变压器收入占比提升至44.26%。通过控股云变电气，获取500kV变压器资质，中标雅下项目39台高原型施工变压器。取向硅钢产品结构高端化趋势显著，95及以上牌号产品占比接近80%，075牌号已进入小批量试产。

出海与新业务布局

公司输配电及控制设备深度参与“一带一路”沿线国家电力基础设施建设，取向硅钢产品远销东南亚、中东、欧美等地区。积极布局新能源重卡超充等新兴业务，有望形成新的业务增量。

投资建议与估值

给予公司“增持”评级。预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为1.42、2.15和2.90亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.43、0.65和0.87元，PE分别为52.08、34.54和25.56倍。公司将充分受益于国内电网投资及海外数据中心、电网基础设施建设需求，同时产业链一体化优势明显，中长期成长预期良好。

风险提示

电力行业投资规模波动风险、原材料价格大幅波动风险、行业竞争激烈导致盈利能力下滑风险、汇率波动风险。