核心观点及策略
- 宏观方面：美联储新任主席沃什主张的“降息+缩表”政策组合短期内难以实施，美国扩大对西半球关键矿产和资源的获取，中国扩大铜战略储备规模，主要经济体赋予铜更高的战略金属价值。国内央行将维持适度宽松货币政策，扩大内需，提高财政赤字率，深入实施科技创新和产业升级。
- 基本面方面：部分主要矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产缓慢，国内进口量延续回落，国内或将转向紧缺；消费端，传统行业未见明显起色，新兴产业提供稳定边际增量，美铜关税溢价引发虹吸效应致使全球库存持续错配。
- 行情展望：在AI驱动产业革命的大背景下，主要经济体对关键矿产资源的博弈进一步加剧，有色金属的估值中枢将全面抬升，美联储新提名主席缩表政策短期恐难以实现，美国就业总体疲软背景下今年依然将延续宽松叙事。预计2月铜价将延续震荡上行，预测伦铜运行区间将在12500-14000美金/吨波动。
关键数据
- 全球精炼铜供需平衡：2025年11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比-1.9%；全球精炼铜产量为237.1万吨，消费量为227.7万吨，市场供应过剩9.4万吨。
- 中国铜精矿进口：2025年1-12月我国铜精矿进口量为3031.98万吨，同比+7.9%；12月进口量仅为25.8万吨，同比降幅超过30%。
- 中国精铜产量：2026年1月我国电解铜产量为119.7万吨，同比+16.3%。
- 中国精铜进口：2025年1-12月我国精炼铜进口量达334.4万吨，同比降幅扩大至10.5%。
- 中国废铜进口：2025年1-12月我国废铜总进口量达234.2万吨，同比+4.24%。
- 全球显性库存：截止1月30日全球显现库存(含上海保税区)升至86.2万吨，COMEX美铜库存已逼近60万吨，占全球比重高达55%。
- 中国社会库存：截止1月30日国内铜显性库存（SHFE+上海保税区）升至33.2吨，环比上月大幅增加9.1万吨。
- 中国电网投资：2025年1-12月我国电网工程投资完成额达6395亿元，同比增长5.1%。
- 中国光伏装机：2025年1-12月我国光伏装机容量317.51GW，同比+14.2%。
- 中国风电装机：2025年1-12月我国风电装机总容量为120.48GW，同比+50.9%。
- 中国新能源汽车销量：2025年1-12月我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。
- 全球数据中心规模：截止2025年底，全球数据中心规模将进一步增长到95GW，同比增长16%。
