研报总结
一、制度体系持续完善，股债恒定类产品有望尽快推出
- ETF基础制度持续优化：2022年证监会提出支持ETF创新发展，2023年上交所缩短非成份股指数用于基金开发的等待期，2024年“新国九条”建立ETF快速审批通道，首次将指数化投资提升至国家战略高度，2024年9月引导中长期资金入市，2025年11月证监会优化ETF注册流程，12月销售费用新规为ETF提供赎回费差异化安排。
- 股债恒定类产品获专项政策引导：2025年1月证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，首次明确提出“研究推出多资产ETF”，为股债恒定策略提供政策依据，2025年6月深圳证券交易所明确“通过股债结合服务新质生产力”的发展方向。
二、股债恒定类指数及其ETF产品特征
- 股债恒类ETF产品介绍：以预设固定比例配置股票与债券资产的被动型ETF，通过跟踪标准化股债恒定比例指数实现纪律化的多资产配置，并通过定期再平衡机制维持目标比例。优势包括策略透明度高、投资纪律性强、综合成本较低、交易效率高。
- 股债恒定类指数：中证指数公司与中债金融估值中心已发布多条股债恒定比例指数，覆盖不同风险偏好，权益占比从5%到70%，债券久期设计多样，为产品落地提供标的选择。
三、海外经验—以贝莱德iShares系列股债恒定ETF为例
- 产品介绍：贝莱德iShares Core Allocation系列（AOA、AOR、AOM、AOK）覆盖全风险谱系，采用进取型（80%股票）、平衡型（60%股票）、温和型（40%股票）、保守型（30%股票）四档标准化配比。
- 架构设计：采用纯粹的ETF-FOF架构，核心逻辑为母ETF嵌套子ETF（股票ETF与债券ETF），形成“母ETF→子ETF→底层资产”的三层架构。
- 成本优势：全系列净费率统一为15bp，依托规模效应和内部协同降低成本。
- 业绩表现：2008年11月-2025年末，进取型AOA年化收益约10.03%，平衡型AOR约8.09%，温和型AOM约6.17%，保守型AOK约5.2%。
- 规模变化：平均资产规模从2008年的0.49亿美元增至2025年的83.5亿美元，17年间规模扩张约169倍，底层资产行情是核心催化剂。
四、市场展望
- 对债市的影响：短期对债市整体影响有限，中长期可能导致部分存量固收资金再配置，对特定标的债券品种带来结构性配置需求。
- 对基金公司布局产品的经验提供：注重先发优势、优先选取成熟底层资产指数、注重成本费率控制。
- 对投资人的吸引力：低利率时代提供优于传统固收产品的收益补充，成本显著低于主动型固收+基金，策略透明度高，可选择适合自身风险偏好的资产组合。需注意其收益表现依赖股债市场相对走势，并非全能型配置工具。
风险提示
- 政策变化超预期
- 数据统计口径存在误差
- 基本面变化超预期
