摘要
铜：美联储转鸽态度缓解市场担忧，美元指数回落，金银重拾升势，沪铜站稳10万关口。特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，铜作为战略资源有望溢价。美国1月制造业扩张，国内反内卷政策或扩展至有色行业。全球铜精矿供给紧张，国内精废价差走扩，废产阳极流入冶炼增多，硫酸高位运行，1月电解铜产量创新高。短期冶炼厂开工不受约束，但春节假期影响2月产量下降。需求端季节性淡季，下游采购谨慎，2月铜材产量预计低位。库存方面，2月全球库存料继续增加，供强需弱，库存结构性矛盾缓解。建议沪铜逢低做多，短期压力区间108000-110000元/吨，支撑区间98000-99000元/吨，期权策略买入远月深度虚值看涨期权。
锌：美元整理，市场资金趋谨慎，外盘强于内盘，锌回归基本面。天然气价格回落，美伊谈判延续，伦锌库存略有回落，国内进口矿TC略降，下游放假开工偏淡，现货库存增加，后续累库可能，供需矛盾不突出。锌整理偏弱，上方关注25000-25500，短期下档支撑24000-24300，美元回落短线提振，但震荡格局可能延续，短线调整可能。
铝产业链：有色板块震荡整理，节前流动性下降，建议观望。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，产能检修后复产较多，建议观望或偏空思路，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱，季节性淡季与利润倒挂压制价格，区域税负政策不确定性、环保限产带来供应约束及宏观利好提供底部支撑，建议观望，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：美指走弱贵金属反弹助力有色板块企稳反弹，沪锡反弹后震荡整理，节前流动性下降。建议观望为主，激进者逢低买入，上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000，期权策略买入虚值看跌期权做保护。
铅：美元整理，有色调整后转震荡，再生铅、原生铅停产休假或检修增加，废电瓶价格松动，下游需求偏淡，现货库存回升，节前备货结束，成本支撑可能因减产增多显现。铅价震荡略反弹但上行驱动不足，短期下方关注16400-16600，上档关注17000-17300，按需采购，暂企稳料震荡延续。
镍及不锈钢：美元整理，资金情绪降温，假期临近，供需错配预期提升，阶段转向窄震荡。镍期现货库存均有所回升，后续关注印尼配额落地情况及可能增加配额机会，印尼对镍产业管控治理增加，镍2月下半月预期印尼镍基准价略有下调，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，国内期货库存增加，近期镍生铁价格有所回落。沪镍整理，阶段上方压力暂关注13.8-14万元，下方暂关注12.5-12.8万元附近支撑，短线仍有下探可能。不锈钢整理，印尼监管趋严，现货库存继续增加，期货库存也呈现继续增量，到货正常而春节临近需求转淡，印尼镍生铁显著减产，需求偏淡。不锈钢波动回落后转向整理，下方关注13000-13400附近支撑，上方关注13800-14000压力，目前来看暂有效，镍/不锈钢波动，关注产业链相互支持情况，短线走势反复，阶段震荡易有走弱。
宏观逻辑
有色整体震荡，假期气氛浓厚，交投转淡。美伊地缘不确定性仍存，美伊谈判继续进行，外盘大宗仍存波动可能。市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险、流动性和政策假设。中东局势反复，美联储主席提名人沃什领导下可能不会迅速缩减资产负债表。有色板块调整后修复，走势分化，铜、铝强韧性突出，锡、镍波动高弹性，锌、铅季节性累库期震荡。趋势上，待调整压力释放充分，仍可依基本面强弱逢低偏多。
本周关注
受美政府短暂停摆影响，非农与CPI同周发布，需警惕“就业弱+通胀强”组合。国内将迎1月社融与通胀数据，验证经济“开门红”成色。美伊拟进行新一轮谈判。
