方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心摘要 作者： 杨莉娜 铜： 从业资格证号： F0230456 节日期间美国非农数据爆冷，新增非农就业人数创6个月最小增幅 投资咨询证号： Z0002618 ，失业率超预期上行，美元指数与美债收益率高位回落。必和必拓 联系方式： 010-68573781 拟收购英美资源，铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4 从业资格证号：投资咨询证号：联系方式： F0289497Z0011019010-68576697 据此推算，节后国内铜价预计开盘在80117元/吨附近，国内铜价料跟随海外市场调整。 作者： 田欣沅 锌： 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 作者： 胡彬 月30日SMM进口铜精矿指数回落至2.07美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存年内首次实现较大回落，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。节日期间外盘铜价冲高回落，自国内假期开始，LME铜价累计跌幅2.51%， 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年05月05日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 节前沪锌连续走高，主力ZN2406合约收于23515元。SMM七地锌锭库存继续下降，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，国内多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，23000-24000处于前期密集成交区 ，市场存在一定压力。节日期间外盘锌价高位调整，自国内假期开始，LME锌价累计跌幅1.44%，据此推算，节后国内锌价预计开盘在23176元/吨附近。 铝及氧化铝： 沪铝近期高位震荡，外盘受美指大跌影响有所反弹。预计节后沪铝或将延续高位盘整，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格大幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面资金关注度较高、情绪较强，建议暂时观望，激进者可短线偏空思路，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 盘面高位震荡，有一定回调趋势，但假日期间外盘大涨利好盘面。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存持续升高，此前一直下降的伦锡库存也有一定增长。加工费暂时企稳。目前市场情绪不稳，节后恐将高开震荡，建议暂时观望为主，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 铅： 沪铅17000线上偏强，上档压力位前高附近，短线易反复。铅下档 支撑上移至16400元附近。铅供需双弱。节后国内铅库存累库可能性较高，调整风险或有回升，但外盘偏强依然波动反复。关注宏观联动。 镍及不锈钢： 沪镍14.2万元上方震荡略强，上档继续关注前高附近，15万元，再下方支撑13.8，13.4万元附近。假期间有色金属多现整理走势，沪镍较节前变化最小。节后继续考虑逢低做多为主。不锈钢主力合约在14000线上依然偏强震荡，上方关注前高附近。现货需求向好，出现降库，若持续降库存则利多。后期关注现货需求是否继续正反馈，以及工业品联动节奏。 工业硅： 短周期主力2406合约反弹，受阻上方12000附近阻力。操作上，供应端节后复产预计增加，但企业库存未继续增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术k线组合存一定反转概率，激进可在11760-11850试多，已入场多单持有，止损上移11650。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 ， ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：五一假期间美联储利率决议符合市场预期保持不变，而美联储表态令降息可能性有所回升，而美国非农就业数据不及预期，年内降息2次预期有所升温，日本对汇市干预也令美元指数显著调整。外盘有色金属在假期间约大多数有所调整，但周五表现普涨。节后第一个工作日，因英国银行假日，LME休市无报价，预计内盘有色金属在各自反映外盘影响后，会走独立行情。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 节日期间美国非农数据爆冷，新增非农就业人数创6个月最小增幅，失业率超预期上行，美元指数与美债收益率高位回落。节前必和必拓拟收购英美资源，铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月30日SMM进口铜精矿指数回落至2.07美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存年内首次实现较大回落，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。节日期间外盘铜价冲高回落，自国内假期开始，LME铜价累计跌幅2.51%，据此推算节后国内铜价预计开盘在80117元/吨附近，国内铜价料跟随海外市场调整。 73000-74000 81000-84000 高位调整 多单止盈 -2 锌 节前沪锌连续走高，主力ZN2406合约收于23515元。SMM七地锌锭库存继续下降，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，国内多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，23000-24000处于前期密集成交区，市场存在一定压力。节日期间外盘锌价高位调整，自国内假期开始，LME锌价累计跌幅1.44%，据此推算，节后国内锌价预计开盘在23176元/吨附近。 21500-22000 23000-24000 震荡 波段操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格近期继续上涨。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存去库幅度加大。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 21000-220003600-3700 高位震荡 波段操作 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.44个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，暂停生产，具体复产日期还未通知。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比持续收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，3月锡焊料企业 200000-210000 260000-270000 高位震荡 暂时观望 -0.5 ， 。 。 ， 开工率大幅回升，较2月份提升39.12个百分点，主要由于假日结束，企业恢复正常生产，预计4月份开工率将基本持平，整体保持稳定。4月第4周铅蓄电池企业开工周环比下降2.55个百分点，主因进入淡季市场需求下降以及成本升高。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存有所增加，smm社会库存周环比大幅上升。 铅 外盘有色金属在假期间涨跌互现，伦铅变动不大。供应来看，再生铅及原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧仍存。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，不过部分企业节前惯性备库需求略有回升。库存来看，LME铅库存维持在26万吨上方，较节前略有波动。沪铅期货库存波动回升。现货库存节前因备货略有回升，节后注意是否出现持续累库存。 16400-16500 17400-17500 偏强震荡，防冲高回落 轻仓试空 +0.5 镍 美元指数走弱，美国就业数据增长放缓超预期增强美联储今年降息两次预期，有色金属普涨假期间伦镍探底回升自低位小幅上涨。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价持续回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍节前成交偏淡，下游需求不佳。硫酸镍因成本支撑和需求相对再度走强，MHP海关检查，以及危化品运输要求提升，均对成本有较强支撑。不锈钢4月产量实际表现为回升，5月排产继续增加，节前有所降库存。国外精炼镍显性库存目前7.99万吨上方，继续累库存，国内现货库存回升，期货库存微增。 134000-1350 00 144000-1450 00 重心波动上移 逢低做多 +1 不锈钢 不锈钢阶段波动修整料延续，易反复。不锈钢库存上周库存继续下降，下游节前备货需求有所好转。从供应端来看，不锈钢4月产量增加，5月排产依然微有增加。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，产量也实际提升。从需求端来看，节前备货显示市场需求好转不锈钢期货库存在17万吨附近波动，继续增加期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13200-13300 14500-14600 区间波动 区间突破前观望 +0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2406合约反弹，受阻上方12000附近阻力。操作上，供应端节后复产预计增加，但企业库存未继续增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术k线组合存一定反转概率，激进可在11760-11850试多，已入场多单持有，止损上移11650。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 82180 1.53% 锌 23515 2.17% 铝 20575 0.19% 氧化铝 3752 0.27% 锡 260010 0.35% 铅 17350 0.64% 镍 143140 0.20% 不锈钢 14280 -0.10% 工业硅 11955 -0.08% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前2