2025年中国经济总体平稳，主要发展目标顺利实现，但结构性分化加剧。一方面，出口展现韧性、新经济动能活跃、服务消费增势良好、股票市场走强，构成主要亮点；另一方面，内需整体偏弱、价格低位运行以及房地产市场持续调整，构成主要挑战。
经济增长：
- 年内走势前高后低，GDP同比增长5.0%，完成预期目标。
- 供给强于需求，外需强于内需。工业增加值、服务业生产指数增速高于GDP增速，而固定资产投资同比转负，社零增速回落，出口增速高于投资和社零。
- 生产端总体表现稳健，工业增加值同比增长5.9%，制造业增长6.4%。服务业生产指数同比增长5.5%，现代服务业发展持续向好。
- 需求端，固定资产投资同比转负，成为内需主要短板，基建和房地产投资下滑拖累。社零增速回落，但服务消费表现相对稳健。出口规模与质量双提升，对东盟、非洲、欧盟、印度等非美市场出口加速。
价格与就业：
- CPI与PPI同比增速连续11个季度为负，名义GDP低于实际GDP增速。
- 10月CPI同比由负转正并持续回升，12月上涨0.8%。核心CPI持续回升，服务价格温和上涨。
- PPI同比下降2.6%，但通缩压力边际缓解，8月以来环比止降，10月起连续3个月上涨。
- 就业形势保持基本稳定，全国城镇调查失业率均值为5.2%，低于预期目标。
宏观信用表现：
- 社融规模增长，直接融资规模占比上升，主要驱动力为居民贷款少增、政府债券融资多增。
- 宏观杠杆率总体保持合理水平，政府部门主动加杠杆，非金融企业稳杠杆，居民部门持续去杠杆。
- 工业企业利润同比增长0.6%，扭转此前连续三年的下降态势。装备制造业、高技术制造业利润增长显著。
- 商业银行资产质量总体保持稳定，但零售贷款领域不良率上升，对公贷款资产质量持续好转。信用利差整体震荡，城投债利差处于低位。
宏观政策环境：
- 财政政策加大逆周期调节，大幅增加专项债规模，加快超长期特别国债发行，并安排2万亿元置换债券有序化解地方政府隐性债务。
- 货币政策适度宽松、灵活高效，通过降准降息、创设结构性工具等一揽子措施，保持流动性充裕，引导社会综合融资成本持续下行。
- 政策着力扩大内需，从供需两侧协同发力提振消费，并推动投资提质增效，加快筑牢“人工智能+”竞争基石。
- “十五五”规划围绕筑根基、强科技、扩内需三大战略主线，系统推进高质量发展。
展望：
- 短期内“供强需弱”格局或将延续，但新旧动能转换与产业升级将持续增强经济内生韧性。政策靠前发力有望支撑经济一季度边际改善，实现“十五五”良好开局。
- CPI或将温和回升，但回升幅度仍取决于需求实际恢复的情况。PPI同比降幅可能会继续收窄，但受下游需求总体不足的限制，工业品价格总体或仍将延续弱势格局。
- 信用利差预计将延续低位震荡，但结构性分化可能加剧。
- 财政政策将保持必要支出强度并提高精准性，货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量。扩大内需被置于重要位置，预计将有一批更具针对性的增量政策出台，以强化内需的主导作用。
