招商电子江丰电子全球金属靶材龙头企业零部件平台化布局持续加深

核心观点：江丰电子是全球超高纯金属靶材龙头企业，受益于供需缺口及成本上涨，靶材价格提升推动短期利润中枢上移；中长期关注靶材销量增长、产品结构改善，集团协同布局降低成本，陶瓷类零部件远期增厚利润。

关键数据：

• 全球销售额占比26.9%，主要客户包括台积电、中芯国际、海力士等；
• 预计2025年营收46亿元（同比增长28%），靶材占比63%（13.25亿元），零部件占比22%（4.59亿元）；
• 2025年归母净利润预计4.31-5.11亿元；
• 2025H1综合毛利率28.93%，靶材毛利率33.26%，零部件毛利率23.65%。

研究结论：

1. 靶材业务：供需缺口及成本上涨推动靶材涨价，中长期产品结构向先进制程优化，国内外份额有望提升；
2. 零部件业务：硅电极、匀气盘、加热器等规模量产，2024年快速扩产，25H1产销率提升，定增募投5100个静电吸盘增厚利润；控股凯德石英增强石英部件实力；
3. 集团协同：同创普润和创润新材布局原料提纯及加工，关键金属材料实现自主可控，靶材优势赋能零部件及其他子公司导入客户，有望成为平台型半导体材料+零部件巨头；
4. 风险提示：宏观经济及行业波动、国际贸易政策变动、市场竞争、新产品开发及募集资金风险。