江丰电子：24Q3收入继续创新高，靶材和零部件双驱动

Q3收入环比增长17%，创单季度新高。全年Q1-Q3收入26.3亿元，同比增长42%；归母净利润2.9亿元，同比增长49%；扣非净利润2.6亿元，同比增长87%。毛利率30%，同比提升1个百分点；净利率8%，同比降低1个百分点；扣非净利率10%，同比提升2个百分点。Q3单季度收入10.0亿元，同比增长52%，环比增长17%；归母净利润1.3亿元，同比增长213%，环比增长24%；扣非净利润0.9亿元，同比增长119%，环比下降7%；毛利率28%，同比和环比均下降2个百分点；净利率9.5%，同比提升5个百分点，环比下降1个百分点；扣非净利率9.3%，同比提升3个百分点，环比下降2个百分点。非经常性损益0.33亿元，主要为政府补助和金融资产收益。财务费用0.2亿元（Q2为0），受汇兑损失影响，环比影响净利率2个百分点；资产减值损失-0.3亿元（Q2为-0.1亿元）。

公司业务分部：

1. 靶材：全球第二，大陆第一，持续受益半导体复苏和份额提升。铝钛钽靶已成熟，铜靶逐步上量，钽环件和铜锰合金靶材需求紧张且制造难度高，公司通过参股和募投项目推进原材料国产替代，毛利率有望修复。
2. 半导体零部件：收入快速增长（24H1 3.99亿元，同比增长96%），发展空间广阔。产品覆盖PVD/CVD/刻蚀机及CMP相关零部件，与国内设备厂合作抢占国产替代先机，已形成三大产能基地，收入占比提升至24%。预计2024-2026年归母净利润分别为4.0/4.9/6.1亿元，对应PE46/38/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：零部件业务进展不及预期、靶材原材料自制进展不及预期、靶材扩产进度不及预期、金属原材料涨价、海外业务占比高、行业规模测算偏差等。