摘要
本报告分析银行资负情况，指出近期市场更关注银行业绩确定性，优质高增速银行估值有望回到1倍PB之上。报告对2026年银行盈利预测关键变量进行分析，预计息差逐步企稳，中收保持稳健增长，其他非息增速下降，资产质量零售端仍有压力，营收利润增速回升。投资策略上，看好银行板块长期超额收益，短期关注徽商H、宁波、青岛等城商行，中期关注宁波、青岛、杭州等，长期关注杭州、常熟、招商等。
近期行情
本期Wind全A下跌1.49%，A股银行上涨2.08%，跑赢Wind全A。国行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.47%、2.68%、3.22%、0.94%。恒生综合指数下跌3.22%，H股银行上涨0.12%，跑赢恒生综合指数。A股银行涨幅前三为厦门银行（+11.29%）、南京银行（+5.89%）、青岛银行（+5.75%），H股银行涨幅前三为渝农商行（+4.80%）、徽商银行（+4.64%）、青岛银行（+4.28%）。
本期思考
- 息差：资产端贷款新发利率继续下降但降幅放缓，负债端高息定期存款到期推动负债成本率下降，预计息差逐步企稳，全年降幅约5bp。
- 中收：理财和公募基金规模增速提高，居民资产配置转向多元，预计中收保持稳健增长。
- 其他非息：净利息收入和中收增速提高，银行资产荒压力下降，预计其他非息增速下降。
- 资产质量：对公端不良率稳中有降，零售端不良率上升，下半年经营贷到期后资产质量有望企稳，但需观察房地产市场。
- 营收利润：2025年营收和净利润增速较三季度平稳，2026年营收增速提高1.8pct，利润增速提高1.4pct，营收增速更快。
投资策略
长期看好银行板块超额收益，短期市场风格从流动性情绪回归估值和盈利，银行板块超额收益将回归。个股选择上，相对推荐营收增速确定性高的城商行，短期关注徽商H、宁波、青岛等，中期关注宁波、青岛、杭州等，长期关注杭州、常熟、招商等。
投放价格前瞻
对公端贷款利率下降空间有限，零售端个人住房贷款利率稳定在3.1%，预计贷款新发利率继续下降但降幅放缓。
息差前瞻
不考虑LPR进一步调降，预计息差逐步企稳，全年降幅约5bp。
中收前瞻
银行理财、代销业务收入增速回升，居民资产配置转向多元，预计中收继续回暖。
其他非息前瞻
银行卖债力度预计下降，长债利率下行空间有限，预计其他非息增速下降。
资产质量前瞻
对公端不良率稳中有降，零售端不良率上升，下半年经营贷到期后资产质量有望企稳，但需观察房地产市场。
业绩前瞻
2025年营收和净利润增速较三季度平稳，2026年营收增速提高1.8pct，利润增速提高1.4pct，营收增速更快。
营收确定性因素
- 生息资产增速
- 债市浮盈兑现
行情表现
A股银行跑赢Wind全A，城商行表现更佳。H股银行跑赢恒生综合指数。A股银行涨幅前三为厦门银行、南京银行、青岛银行，H股银行涨幅前三为渝农商行、徽商银行、青岛银行。
银行主题指数
表现较好的主题指数为高营收增速银行、低不良银行、高换手率银行，表现靠后的主题指数为高中收和活期占比银行、高被动基金持仓占比银行、高零售按揭银行。
盈利预期跟踪
本期A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比分别变动+0.15pct、-0.14pct；2026年净利润增速、营收增速一致预期环比分别变动-0.02pct、+0.01pct。
银行板块表现复盘
板块逐步企稳，高成长性中小行表现更佳。
银行主题与周度个股表现
板块出现轮动，基本面驱动为主。
银行主题与年初以来个股表现
高营收增速银行、低不良银行表现较好。
银行主题与2025年个股表现
高营收增速银行、低不良银行表现较好。
个股估值
A股银行股息与估值，H股银行股息与估值。
银行转债
兴业转债（+0.81%），重银转债（+0.36%），常银转债（-1.25%），常熟银行股价距离转债强赎价空间已缩小至4.3%。
公司盈利预测、估值与评级
无详细数据。
公告新闻
个股公告与新闻，业绩快报汇总，行业政策与新闻。
风险提示
- 经济基本面改善偏慢
- 政策力度低于预期
- 存款竞争及定期化加剧
