整车主线周报：404批工信部新车公告发布，蔚来25Q4业绩超预期

板块最新观点

• 乘用车：短期看好26Q1景气度复苏，全年关注国内高端电动化和出口确定性，推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车等。
• 重卡：25年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，预计26年内销80-85万辆，同比+3%，推荐中国重汽、潍柴动力等。
• 客车：2026年以旧换新政策延续，预计26年公交车销量4万台，同比+40%，推荐宇通客车、金龙汽车。
• 摩托车：预测2026年行业销量1938万辆，同比+14%，大排量销量126万辆，同比+31%，出口83万辆，同比+50%，推荐春风动力、隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 指数表现：SW商用载客车指数涨幅最大（+4.0%），SW商用载货车指数涨幅最小（-1.2%）。
• 个股表现：乘用车理想汽车H涨幅最大（+8.7%），商用车金龙汽车涨幅最大（+16.0%）。
• 估值水平：SW乘用车PE（TTM）24.5x，PB（TTM）2.1x；SW商用载货车PE（TTM）64.9x，PB（TTM）3.6x；SW商用载客车PE（TTM）17.4x，PB（TTM）4.4x。

边际变化

• 新车公告：404批工信部新车公告，包括理想L9Livis、长城魏牌V9X等。
• 蔚来业绩：25Q4经调整经营利润预计7-12亿元，超预期转正，ES8交付3.97万辆，同环比分别+1611%/+900%。

投资建议与风险提示

• 乘用车：短期看好26Q1复苏，国内推荐江淮汽车、吉利汽车等，出口推荐比亚迪、长城汽车等。
• 重卡：继续推荐中国重汽、潍柴动力等。
• 客车：推荐宇通客车、金龙汽车。
• 摩托车：推荐春风动力、隆鑫通用。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。