基础化工行业策略：上下游产品价格同时上涨，染料行业有望迎来景气回升

核心观点与关键数据

染料行业上下游产品价格同时上涨，行业景气度底部回升。H酸作为活性、酸性、直接染料的关键中间体，价格自2024年Q3历史低位（约1.6–2万元/吨）逐步抬升至40250元/吨（同比增长11.81%）。受此带动，活性染料价格涨至23元/公斤（较年初上涨4.55%），分散染料核心中间体还原物价格涨至3.8万元/吨（涨幅超50%），分散染料价格涨至19元/公斤（较年初上涨11.76%）。

行业背景与趋势

染料行业集中度较高（分散染料CR5约77.6%，活性染料CR5约75.9%），环保趋严导致新增供给受限。头部企业如浙江龙盛、闰土股份等合计占分散染料总产能的约80%。环保督察与事故处置推动中小型产能退出，行业集中度持续提升。未来，以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，预计将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。

投资建议与风险提示

建议关注染料龙头企业。风险提示包括原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期等。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）