上下游产品价格同时上涨，染料行业有望迎来景气回升

核心观点与关键数据

染料行业上下游产品价格同时上涨，行业景气度底部回升。H酸作为活性、酸性、直接染料的关键中间体，受供应收紧影响价格逐步抬升，截至2月8日价格为4.03万元/吨，同比增长11.81%。受H酸带动，活性染料价格上涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%；分散染料核心中间体还原物价格自约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超50%，分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。

行业背景与趋势

染料行业集中度较高，环保趋严导致新增供给受限。截至2025年底，分散染料CR5约为77.6%，活性染料CR5约为75.9%，头部企业如浙江龙盛、闰土股份等合计占分散染料总产能约80%。高污染特性推动环保督察与事故处置导致中小型产能退出，行业集中度持续提升。以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，未来行业或将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，供给有望进一步缩减。

投资建议与风险提示

建议关注染料龙头企业。风险提示包括原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期等。

投资评级说明

行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上）；公司评级：买入（预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。