天风电新连城数控晶科能源明阳智能调研更新客观且让人期待0206

近期，部分标的出现较大幅度回调，分析师进行了底部调研，更新基本面信息如下：

连城数控

1. 行业担忧“设备禁止出口”
   市场担忧中国光伏设备出口时存在技术泄漏风险，但分析师指出，光伏设备多源自半导体领域，核心技术主要在北美，因此担忧可能存在误解。

2. 个股竞争力与海外客户进展

   • 竞争力：韩华北美3GW产能设备采购全部来自连城，提供硅料破碎、拉晶、切片综合解决方案。
   • 海外客户进展：
     • S客户审厂期间，连城参与一半时间并实地考察下游用户数据；T客户首站也选择连城。
   • 投资角度：
     • 胜率：组件（奥特维、ST京机）、电池片（迈为）、硅料（双良）领域竞争格局明确。
     • 赔率：硅片、拉晶、切片领域竞争激烈，连城需更高赔率支撑，当前市值为100多亿，同环节龙头为1000亿。

晶科能源

• 市场质疑与设备关系：设备持仓担忧影响逻辑，但分析师认为T客户负责采购，与晶科无直接关系（因C和F合作问题源于中国企业介入过多）。
• 晶科角色：类比T客户18个月100GW“缺电”计划，晶科通过定价方式（100GW对应1000亿利润体量）抽成，与设备无关。

明阳智能

• 非S客户看好砷化镓路径：
  • 降本与效率：柔性砷化镓降本30%（无需Ge衬底，效率更高），德华今年柔性订单爆发。
  • 价值提升：下游客户份额提升，产品从单一部件转向电源系统，盈利能力大幅增强。