近期全球风险资产承压，VIX指数抬头，主因美元流动性偏紧、AI叙事分歧再起。A股同步小幅调整，但具备韧性，风格出现切换迹象。
去年11月下旬市场底部时，我们在全球流动性预期摇摆/担心联储不降息、AI ROI/AI泡沫分歧上升时，判断应“把握布局窗口期”，得到市场验证。当前A股调整原因同样来自这两方面，仍认为将提供布局良机。
结构上，中期看成长风格仍占优，近期风格切换是小周期级别，短期战术上可适度平衡，但需注意相对收益收敛已达中后期。市场计入谨慎预期，积极布局春季行情第二段市场正在计入沃什鹰派预期，认为市场可能高估，需等待沃什言行验证。降息周期仍将继续。
去年底以来美元流动性现实偏紧，美联储偏鹰与沃什“缩表”预期加剧，特朗普政治现实也加剧了这一现实。预计沃什就任后，维护市场稳定、避免流动性显著收缩仍是基准假设，后续关注其公开言论，存在让市场流动性预期回摆的可能。海外AI资本开支超预期带来AI算力基建链景气上修，市场对回报的担忧需论据和现实验证。国内AI投资仍处起步阶段，周期有明显差异。
从国内因素看，市场的微观流动性有利环境与国内政策期待仍在，结合历史上的季节效应，当前可积极迎接春季行情第二段。春节后两会前，政策预期及资金回流等因素支撑风险偏好，市场进入可为期，近期震荡走弱为后续春季行情第二段创造空间。风格上成长/周期、小盘、高市盈率预计相对占优。
大周期看成长仍占优，小周期看相对收益收敛的中后期。当前的风格切换是小周期级别的风格相对收益收敛，复盘2024/9/24以来几次收敛区间，平均持续40个交易日，收敛幅度约为14.5%，多开始于政策落地、外部流动性或事件冲击带来的风偏扰动，结束于流动性缓解和新一轮AI叙事。本轮触发原因类似，持续时间（19个交易日）和幅度（9.6%）上看或已达中后期。而从时间维度（本轮17个月，历史均值34个月）、相对盈利（成长占优趋势，2026年预期延续）、牛熊转换（震荡慢牛未变）、情绪周期（东财情绪监测指数位于上升周期，中枢上移底部抬升）、增量资金（机构和个人/游资资金仍有流入预期）等5个方面看，大周期成长占优则刚过中段。
☎重点关注行业方向：电子（存储/半导体等）、保险、传媒、机械设备、通信、化工、地产链等。重点关注主题：机器人、无人驾驶、AI应用等。
