核心观点及策略
- 供给端：1月钢材生产回升，但钢厂盈利面偏弱及淡季需求走弱限制增产动力。2月短流程企业减产，后续供应增长主要依赖高炉产能，但增产空间有限。
- 需求端：春节临近，钢材消费边际转弱。螺纹钢表观消费量降至176万吨，板材（热卷）表观消费量微降至310万吨。贸易商冬储意愿低，投机需求低迷，短期消费弹性受限。
- 未来一个月：重点关注宏观政策与预期变化。国内政策聚焦扩大内需，市场对宏观政策预期增强。基本面延续供需双弱，铁水产量预计弱稳，节后复产力度可能不及往年。钢价将维持震荡走势，螺纹钢参考区间3000-3300元/吨。
- 风险因素：宏观政策、需求不及预期。
行情回顾
1月钢材期货低位震荡，受宏观与产业基本面双重影响。宏观层面，海外地缘冲突加剧、货币贬值压力与通胀预期抬升带动资金流入大宗商品；国内商品整体偏强。产业层面，冬季深入，淡季特征凸显。供应方面，钢厂利润修复推动铁水增产，高炉延续复产，电炉减产，粗钢产量环比回升但同比偏弱；需求方面，建材消费低位运行，热卷受益于家电补库与出口冲量，表观消费尚可但边际转弱。供需双弱格局下，钢价维持区间震荡。
钢材基本面分析
- 春节前供应保持低位：1月钢材生产回升，高炉产能释放，电炉收缩，整体供应环比上升但同比偏弱。钢厂盈利比例39.39%，较上年同期下降。短流程企业因春节临近减产，螺纹钢产量接近去年同期水平，热卷产量高位。
- 钢材节前累库：1月五大材总库存1279万吨，环比增长3.7%，同比上升12.9%，处于近年同期偏低水平但高于去年同期。螺纹钢库存增至476万吨，热卷库存降至356万吨（近年同期高位）。社会库存增至891万吨，厂内库存微增。
- 淡季需求压制，关注节后预期变化：1月钢材消费边际转弱，螺纹钢表观消费量176万吨，工地采购刚需为主，投机需求停滞；热卷表观消费量310万吨，板材相对坚韧。贸易商冬储意愿低，短期消费弹性受限。
- 宏观政策稳中求进，终端需求疲软难改：国内政策支持经济高质量发展，央行降息，财政部等推出退税优惠。终端需求延续偏弱，房地产投资下滑，房屋新开工和施工数据深度调整。基建投资环比走弱，制造业PMI下降。汽车产销增长，新能源汽车销量占比提升。1-12月钢材进出口强劲，热卷出口受韩越反倾销影响下降。
行情展望
供给端：2月短流程减产，后续供应增长主要依赖高炉，但增产空间有限。需求端：春节临近，消费边际转弱，贸易商冬储意愿低，短期消费弹性受限。未来一个月，宏观政策预期增强，基本面延续供需双弱，钢价将维持震荡，螺纹钢参考区间3000-3300元/吨。风险点：宏观政策、消费不及预期。
