钢材月报：宏观政策支撑 钢价震荡为主

2024年11月8日 宏观政策支撑 钢价震荡为主 核心观点及策略 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 供给端：钢厂利润处于年内高位，钢厂开工积极性良好，10月份样本钢厂螺纹周均产量240万吨，环比上月增加48万吨，同比去年同期减少16万吨，热卷周均产量305万吨，环比增加3万吨，同比减少13万吨。螺纹库存整体下降，但上月去库速度放缓并转为增库。热卷库存总量边际减小，目前处于近年正常区间。 需求端：10月消费冲高回落，终端需求疲软拖累了建材的消费，旺季用钢强度不高。目前财政政策发力，仍有新增政策推出，预计11月份需求保持一定的韧性。 未来一个月，钢材有望维持强预期弱现实格局。供应端，随着淡季来临，钢材产量进入下降通道，螺纹产量需求回落，库存进入累库周期。热卷库存修复，制造业重回扩张，供需关系改善。宏观面，国内政策利好，预期偏强，海外特朗普胜选，贸易前景不佳。总体上，钢材基本面驱动不强，预期支撑，预计维持震荡走势。操作上，震荡思路，参考区间螺纹钢3200-3500元/吨，热卷3350-3750元/吨。 策略建议：震荡思路，期权卖出宽跨式组合 风险因素：宏观政策、需求不及预期 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、钢厂利润修复，钢材产量底部反弹4 2、钢材库存分析5 3、需求弱稳7 4、政策继续扩张，维持强预期8 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2热卷期货及月差走势3 图表3螺纹钢现货地域价差走势4 图表4热卷现货南北价差4 图表5螺纹钢周度产量5 图表6热卷钢周度产量5 图表7五大材周度产量5 图表8华东地区钢厂长流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11热卷社会库存6 图表12热卷钢厂库存6 图表13螺纹钢总库存6 图表14热卷总库存6 图表15螺纹钢表观消费7 图表16全国建材周均成交量7 图表17热卷表观消费7 图表18五大材表观消费7 图表19房屋新开工、施工面积累计同比8 图表20房屋新开工、施工面积当月同比8 图表21商品房销售面积：期房与现房9 图表22全国商品房待售面积9 图表23固定资产投资三大分项累计同比增速9 图表24固定资产投资完成额累计同比增速9 图表25我国汽车产销量增速10 图表26我国家电产量增速10 图表27我国钢材进口增速10 图表28我国钢材出口增速10 一、行情回顾 10月钢材市场冲高回落，高位震荡，期价重心小幅下移。上月中央政策密集落地，不过宏观因素对盘面的影响边际转弱，政策力度不及市场的预期，市场的亢奋情绪逐步降温，下旬市场的政策预期再度升温，市场的焦点转向11月初召开重要会议，开始期待美国大选后中国出台更大力度的政策，市场情绪抬升，期价明显反弹。基本面，钢厂利润维持向好态势，复产意愿强烈，高炉铁水产量维持增势，原料需求旺盛，成本支撑偏强。成材端，钢材产量维持扩产状态，螺纹供应达到年内高位后开始调整，需求端，建材消费处于旺季，工地实际消费尚可，叠加政策影响，库存延续去库状态，进入11月后需求回落加快，库存转跌为升，供需边际转弱。宏观面，10月8日，国务院新闻办公室就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况举行新闻发布会。12日召开新闻发布会，介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的有关情况。17日国新办新闻发布会上住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。25日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日在北京举行。纵观10月，宏观情绪先抑后扬，市场情绪总体向好，11月会议公布财政增量刺激政策细节，有利于维持市场良好预期。 现货市场，截至11月6日，现货全国螺纹均价3585元/吨，较上月初下跌395元/吨。上月需求稳而不强，符合预期，现货市场成交偏弱运行。螺纹钢产量整体增产，表需增幅有限，现货库存止跌转增，供需边际上有所走弱，现货情绪有明显的回落。热卷方面，10月份制造业活动明显好转，PMI重回50上方，结束了连续五个月收缩。热卷产量平稳，需求回升，库存下降。总体看，螺纹供需关系转弱，热卷供需关系改善。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2501-2505 螺纹钢2501 3,700螺纹钢2505 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2024-07-162024-09-14 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 图表2热卷期货及月差走势 元/吨 HC2501-2505 热卷2501 热轧卷板2505 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024-07-162024-09-14 元/吨 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 图表3螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京600螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 图表4热卷现货南北价差 50 00 50 0 -250023-12-01 100 150 200 2024-03-01 2024-06-012024-09-01 元/吨热卷价差：上海-北京热卷价差：广州-上海 1 1 400 200 0 2023-12-012024-03-012024-06-012024-09-01 -200 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、钢厂利润维持，钢材产量见顶后调整 - - - -250 近期中国钢铁工业协会表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。中钢协表示，当前，联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑。一方面，8月份工业和信息化部已暂停公示、公告新的钢铁产能置换项目，堵上新增产能的入口；另一方面，还要尽快建立已有产能退出机制，创造条件引导落后产能退出，促进钢铁产量导向优势产能。同时，坚定不移推进联合重组，坚决防止重组过程中将大量无效产能甚至“僵尸产能”复活。 在宏观利好刺激下，预期向好，10月需求先增后减，下旬见顶回落，钢厂利润虽然月内下跌，但仍维持偏强的状态。目前钢厂利润处于年内高位，钢厂开工积极性良好，随着一波阶段性需求回升，钢厂产量延续增势。10月份样本钢厂螺纹周均产量240万吨，环比上月增加48万吨，同比去年同期减少16万吨，热卷周均产量305万吨，环比增加3万吨，同比减少13万吨。10月上中旬重点统计钢铁企业累计日产粗钢206万吨，环比增加5%，同比基本持平。1-9月，全国累计生产粗钢75748万吨（同比-3.6%）、生铁64443万吨（同比-4.6%）、 钢材104448万吨（同比-0.1%）。 上月钢厂盈利有所调整，由于高炉开工维持增势，原料需求有一定韧性，成本表现相对强于成材，成材端螺纹利润继续好于热卷。10月高炉开工向好，铁水产量维持增势，原料日耗环比回升，原料价格相对偏强，与上月初相比铁矿石到厂价环比下跌1元，焦炭下跌120 元，废钢环比下跌40元/吨，生铁成本下跌56元/吨，截止11月初，长流程利润卷螺利润下 跌，华东地区长流产厂生产螺纹的平均成本为2964元/吨，利润为186元/吨，环比环比-92元 /吨，热卷利润为-3元/吨，环比增加14元/吨。 图表5螺纹钢周度产量图表6热卷钢周度产量 万吨20202021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 350 330 310 290 270 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7五大材周度产量图表8华东地区钢厂长流程利润 万吨20202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨热卷利润螺纹利润 400 300 200 100 0 -1200023-01-292023-07-292024-01-292024-07-29 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 螺纹库存：螺纹库存整体下降，但上月去库速度放缓并转为增库，截至11月7日，总 库、社库、厂库分别为442万吨、289万吨和154万吨，月环比下降10万吨、27万吨和增加16万吨。10月建材消费处于传统旺季，叠加政策影响，预期明显改善。11月消费进入淡季，钢厂订单减少，产量相应调整，库存将进入季节性累库阶段。从绝对数据看，螺纹库存低位，供需弱平衡，预计按正常节奏增库。 热卷库存：热卷库存总量边际减小，月环比减少60万吨，目前处于近年正常区间。热卷产量环比下降，制造业景气度回升，表需环比回升，热卷供需关系边际好转。政策端以旧换新扶持，有望继续支持热卷需求回升。 五大材库存：截至11月7日，总库1219万吨（月环比-120），社库820万吨（-115），厂 库399万吨（-5）。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11热卷社会库存图表12热卷钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13螺纹钢总库存图表14热卷总库存 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 2300 18001800 13001300 800 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、需求弱稳 10月建材需求处于旺季，消费冲高回落，受到政策刺激，现货情绪稳定，贸易商量低位运行。现实消费偏弱，主要是终端需求疲软，房地