股市有色剧烈震荡，国债避险属性再现

一周复盘及观点

• 国债期货震荡上涨：本周国债期货震荡上涨，受1月PMI不及预期、股市和有色下跌影响，周一高开低走，后几日随股市反弹呈现窄幅震荡，周四和周五因股市走弱、国债避险属性激发而全线上涨。
• 下周观点：1月通胀数据将改善，信贷数据或略偏弱，对债市影响有限。资金面波动可控，股市和有色震荡对债市影响加大，若确认短期难反弹，债市仍会上涨，但空间不宜高估。

利率债周度观察

• 一级市场：本周发行利率债122只，总发行量11606.73亿元，净融资额8833.73亿元，地方债和同业存单发行量及净融资额均显著上升。
• 二级市场：国债收益率多数下行，10年期国债收益率上行3.45bp，10Y-1Y利差收窄1.73bp至49.36bp，10Y-5Y利差走阔1.76bp至25.20bp。

国债期货

• 价格及成交、持仓：截至2月6日，各期限主力合约结算价均上涨，成交量及持仓量均增加。
• 基差、IRR：基差震荡，TL振幅较大，正套机会不明显，可待市场反弹乏力后布局空头套保策略。
• 跨期、跨品种价差：各期限跨期价差均收窄。

资金面周度观察

• 央行公开市场净回笼7560亿元，R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周均下行。
• 银行间市场质押式回购成交量上升，隔夜占比略高于前一周。

海外周度观察

• 美元指数小幅走强，10Y美债收益率下行4BP，中美10Y国债利差倒挂240.8BP。

通胀高频数据周度观察

• 工业品价格齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数均下行。
• 农产品价格普跌，猪肉、蔬菜和水果价格均下降。

投资建议

• 待市场上涨动能衰减后做空性价比较高。
• 建议关注空头套保策略。
• 短线TL表现应强于T，长期看阔3T-TL利差。

风险提示

• 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。