国债期货周度报告：关税落地，国债避险属性有望增强

2025-04-06 徐世伟,王昊昇招商期货 Lumière

本周国债收益率继续下行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.094%、+0.426%、+0.64%、+2.24%。
可交割券方面，各期限CTD券IRR分位数分别为97.2%、91.2%、85.2%、54.5%（统计近252个交易日），本周均有所上行；短端、中端净基差下行明显。
资金利率方面，近期政策利率无明显变化，而隔夜、周市场利率，及中长端市场利率下行明显。
关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-4.5bps、-4.5bps、-9.5bps和-9.5bps。
本周央行净回笼5,019亿元，短端资金面放松的趋势暂时中断。
经济基本面上，3月PMI录得50.5，高于荣枯线，制造业仍处于复苏进程中；社零内部结构性分化，两新政策的效果显现。
交易策略：特朗普对等关税行政令签署落地，全球贸易摩擦升级。短期，国债作为“避险资产”吸引力上升，各期限收益率或进一步下行，货币宽松预期亦支撑债市，利率曲线“牛陡”可期。中长期，需警惕财政扩张（如特别国债发行）可能推升通胀预期，压制债券表现。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。