核心矛盾及策略建议
- 核心逻辑：临近年关，国内矿山减产扩大导致焦煤供应季节性收缩，进口煤（蒙煤通关积极性尚可，澳煤和印尼煤价格坚挺）导致内外价格倒挂，焦煤到港量低位。焦炭首轮提涨落地，焦化利润改善，焦企开工率或小幅回升。高炉钢厂有序复产但铁水增幅缓慢，焦煤供需偏松。春节前后矿山减产将进一步扩大，供需结构有望改善。焦炭供需两端同步恢复，基本面矛盾暂不突出。需关注春节后矿山与钢厂复产节奏，若国内供应扰动且下游积极复产，可能引发焦煤供需错配；反之，若国内矿山复产超预期且宏观情绪转弱，煤焦价格下行压力增大。
- 近端交易逻辑：内盘焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走强，估值上方空间打开；贵金属、有色板块波动加剧，煤焦板块受情绪扰动，价格波动加大。
- 远端交易预期：春节较晚，终端复工节奏可能偏慢；关注矿山复产情况，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”组合，煤焦价格下行压力增大。
- 行情定位：趋势研判为震荡运行；价格区间：JM2605运行区间1060-1250，J2605运行区间1600-1780。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：中美领导人通话，上海启动二手住房收购用于保障性租赁住房，美国1月ISM制造业PMI超预期。
- 利空信息：中国1月制造业和非制造业PMI均回落，美国总统特朗普提名凯文·沃什为美联储主席。
- 下周重要事件关注：中国1月M2货币供应年率，中国1月CPI年率、美国1月失业率、美国1月非农就业人口，美国至2月7日当周初请失业金人数，美国1月未季调CPI年率、美国1月CPI月率。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：焦煤主力合约短期波动率抬升，关注1060附近压力；焦炭主力合约关注1600附近压力。
- 月差结构：焦煤和焦炭5-9月价差区间震荡，焦煤5-9月间反套建议入场区间（-40，-50）。
- 基差结构：煤焦主力盘面波动大，基差跟随盘面反向波动，上半周基差收缩，后半周走强。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：产地煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩；焦炭首轮提涨落地，焦企亏损减轻；成材价格下移，钢厂即期利润收缩。
- 进出口利润跟踪：一季度蒙煤坑口长协价回升7美金，长协最低仓单成本约900元/吨；口岸通关车数环比上升，平均日通关量超1000车；澳煤离岸FOB报价涨幅大，内外煤价倒挂严重，预计焦煤后续到港量持续收缩。
供需及库存推演
- 焦煤供应端推演：春节临近，焦煤产量或下滑，2月周均产量约900万吨；进口方面，2月周均进口量240-245万吨；理论铁水平衡点为230万吨/天。
- 焦炭供应端推演：焦炭首轮提涨落地，短期焦化利润改善，未来几周周产约772-773万吨；焦炭出口量占比小，预计未来几周周出口量21万吨；理论铁水平衡点为232万吨/天。
- 需求端推演：铁水产量企稳回升，2月周均日均铁水产量230-231万吨/天；2月焦煤理论供需差约-1.32万吨/天，焦炭理论供需差约1.43万吨/天。
- 供需平衡表推演：详见附表（橙色为预测值，数据为理论估算，趋势仅供参考）。
