研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 焦煤：临近年关，国内矿山减产扩大，焦煤供应季节性收缩；进口煤方面，蒙煤通关积极性尚可，澳煤和印尼煤价格坚挺，内外价差持续，预计焦煤到港量低位；焦炭首轮提涨落地，焦化利润改善，焦企开工率或小幅回升；高炉钢厂有序复产，铁水增幅缓慢，焦煤供需偏松，春节前后供需结构有望改善。
- 焦炭：供需两端同步恢复，基本面矛盾暂不突出，需关注春节后矿山与钢厂复产节奏。
- 风险点：宏观政策扰动可能引发焦煤供需错配，或面临下行压力。
1.2 行情定位
- 趋势研判：震荡运行
- 价格区间：JM2605运行区间1060-1250；J2605运行区间1600-1780。
1.3 基础数据概览
- 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤；澳煤仓单成本1750附近，山西煤1380附近，蒙煤1215附近。
- 焦炭仓单成本：2604前1610（湿）、1715（干）；2604后1720（湿）、1715（干）。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美通话、上海收购二手住房用于保障性租赁住房、美国1月ISM制造业PMI超预期。
- 利空信息：中国1月制造业PMI回落、特朗普提名美联储主席。
2.2 下周重要事件关注
- 周二：中国1月M2货币供应年率
- 周三：中国1月CPI年率、美国1月失业率、美国1月非农就业人口
- 周四：美国至2月7日当周初请失业金人数
- 周五：美国1月未季调CPI年率、美国1月CPI月率
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：焦煤主力合约短期波动率抬升，关注1060附近压力；焦炭关注1600附近压力。
- 月差结构：焦煤5-9和焦炭5-9价差区间震荡，可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-40，-50）。
- 基差结构：煤焦主力盘面波动较大，基差跟随盘面反向波动，上半周基差收缩，后半周走强。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 产地煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩；焦炭首轮提涨落地，焦企亏损减轻；成材价格下移，钢厂即期利润收缩。
4.2 进出口利润跟踪
- 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金，长协最低仓单成本约900元/吨；口岸通关车数环比上升，平均日通关量超1000车。
- 澳煤离岸FOB报价涨幅较大，内外煤价倒挂严重，预计焦煤后续到港量持续收缩。
第五章供需及库存推演
5.1 焦煤供应端推演
- 春节临近，焦煤产量或下滑，2月周均产量或为900万吨；进口方面，2月周均进口量240-245万吨；理论铁水平衡点为230万吨/天。
5.2 焦炭供应端推演
- 焦炭首轮提涨落地，焦化利润改善，未来几周周产约772-773万吨；焦炭出口量占比小，预计未来几周周出口量21万吨；理论铁水平衡点为232万吨/天。
5.3 需求端推演
- 铁水产量企稳回升，2月周度日均铁水产量230-231万吨/天；2月焦煤理论供需差约为-1.32万吨/天，焦炭理论供需差约为1.43万吨/天。
5.4 供需平衡表推演
- 橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议。
