核心矛盾及策略建议
- 核心逻辑：焦煤方面，矿山减产累库，下游焦企原料库存改善，进口蒙煤冲量结束但口岸库存压力较大，澳煤价格上涨导致内外价差倒挂，海煤进口窗口收窄，焦煤到港可能回落；焦化方面，焦炭四轮提降落地，焦化利润边际回落，焦企开工率维稳，产量变化不大；钢厂检修量减少，铁水产量企稳反弹，原料采购需求增加。后市需关注国内矿山年初复产节奏，若不及预期，冬储补库可能推动焦煤价格反弹；若恢复超预期，价格反弹压力较大。焦炭方面，焦化利润短期承压，缺乏增产积极性，后续观察钢厂复产弹性，若铁水增产较快，焦炭供需结构有望改善，五轮提降阻力较大。
- 风险点：宏观政策扰动。
- 近端交易逻辑：蒙煤通关积极导致口岸库存压力增大，焦企谨慎采购；远端预期冬储需求激发补库，钢厂复产带动原料补库需求，“十五五”宏观政策与“抗通缩”方针为远月合约构筑底部支撑。
- 行情定位：趋势研判为震荡盘整，JM2605运行区间1000-1150，J2605运行区间1600-1760。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：山东及江苏地区焦企计划上调焦价，部分钢厂接受；"国补"继续，汽车以旧换新补贴实施细则发布，超长期特别国债支持消费品以旧换新资金提前下达。
- 利空信息：焦炭四轮提降落地，焦煤现货未止跌；口岸蒙煤持续累库，库存同比增多。
- 下周重要事件关注：美国12月ISM制造业PMI、标普全球服务业PMI终值、ADP就业人数、初请失业金人数、非农就业人口。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：焦煤主力合约在1000点附近获支撑，预计05合约震荡区间1000-1150；焦炭05合约震荡区间1600-1760。焦煤1-5正套走强，焦炭1-5价差低位震荡，可关注焦煤5-9月间反套（入场区间-40至-50）。焦煤05基差中性，盘面估值合理；焦炭05基差收缩，若盘面反弹升水现货仓单，建议产业客户择机卖出套保。
- 估值和利润分析：
- 产业链上下游利润：山西部分煤种下调报价，焦煤矿山利润收缩；焦炭提降，焦化利润承压，钢厂盈利好转，整体为上游让利下游。
- 进出口利润：蒙煤通关压力缓和，长协价回升；澳煤海外需求强劲，海煤理论进口利润扩张，煤炭发运量环比回落，后续到港压力有望缓和。
供需及库存推演
- 焦煤供应端：1月国内焦煤平均周产量923-925万吨，进口周均250万吨，理论铁水平衡点230-231万吨/天。
- 焦炭供应端：1月焦炭平均周产766万吨，出口15万吨，理论铁水平衡点231-232万吨/天。
- 需求端：1月周度日均铁水产量230-231万吨/天。
- 供需平衡表推演：数据来源钢联、Wind等，预测值用橙色标注，趋势仅供参考。
