月度评估及策略推荐
经济及政策
1月官方制造业PMI回落至49.3，低于市场预期，主要受季节性淡季、需求偏弱以及部分外部环境变化影响。生产与需求同步走低，原材料价格涨幅超过产成品价格，企业利润空间可能承压。出口订单随海外节日周期结束及相关政策调整而有所下降。大型企业保持在扩张区间，中小型企业景气度则处于收缩状态。非制造业中，服务业因淡季回落，但预期持续改善，金融、信息技术等领域表现较好，但建筑业受春节停工和低温影响景气显著回落。总体上，经济修复的内生动力仍不稳固。海外方面，美国流动性有所改善，市场对美联储降息时点预期推迟到年中。
中国人民银行会议
中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，要求大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持。建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型，引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务。
关键经济数据
- 中国1月RatingDog制造业PMI回升至50.3(预期50.3，前值50.1)，制造业维持扩张态势。
- 澳洲联储宣布加息25个基点至3.85%，成为2023年以来首个加息的主要央行。
- 外交部发言人林剑就美国组建关键矿产联盟表示，反对任何国家以小圈子的规则破坏国际经贸秩序。
- 中国有色金属工业协会表示，将完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制。
流动性
本周央行进行10055亿元逆回购和8000亿元买断式逆回购操作，有17615亿元逆回购和7000亿元买断式逆回购到期，本周净回笼6560亿元，DR007利率收于1.48%。
利率
- 最新10Y国债收益率收于1.82%，周环比+0.59BP；30Y国债收益率收于2.27%，周环比-1.25BP。
- 最新10Y美债收益率4.21%，周环比-5.00BP。
小结
1月官方PMI数据显示供需两端环比均有所下降，制造业PMI回落至荣枯线下，经济回升的基础尚不稳固。制造业PMI回落一方面源自季节性和12月提前抢单透支因素，另一方面则反映需求端修复仍待巩固。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但节奏上仍需关注股市行情、政府债供给和通胀预期的压制，预计行情延续震荡。
交易策略推荐
期现市场T合约行情表现需结合具体图表数据进行分析。
主要经济数据
国内经济：
- 2025年3季度GDP实际增速4.8%，超市场预期，前三季度经济增长维持韧性。
- 1月制造业PMI录得49.3%，服务业PMI录得49.5%，整体制造业和服务业均有回落。
- 12月CPI同比增长0.8%，核心CPI同比上升1.2%；PPI同比下降1.9%。
- 12月出口同比增长6.5%，进口同比增长5.7%。
- 12月工业增加值同比增速为5.2%，社会消费品零售总额当月同比增速0.9%。
- 1-12月固定资产投资累计同比增速为-3.8%，房地产投资增速累计同比为-17.2%。
- 12月房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋新施工面积累计同比-10.0%。
- 12月份竣工端数据累计同比回落18.16%，30大中城市新房销售数据近期偏弱。
国外经济：
- 美国三季度GDP实际同比增速2.33%，12月CPI同比升2.7%。
- 美国11月耐用品订单金额同比增长12.29%，12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4%。
- 美国一季度欧盟GDP同比增长1.4%，环比增长0.3%。
- 欧元区12月CPI同比增长2%，1月制造业PMI初值为49.4，服务业PMI初值为51.9。
流动性
- 12月M1增速3.8%，M2增速8.5%。
- 12月社融增量2.21万亿元，同比少增6457亿元。
- 1月份MLF余额69500亿，MLF净投放7000亿元。
利率及汇率
- 10Y国债收益率收于1.82%，30Y国债收益率收于2.27%。
- 10Y美债收益率4.21%。
