周度评估及策略推荐
经济及政策
10月经济数据显示供需两端均有所回落。工业增加值增速下滑，受外需走弱、“反内卷”政策影响生产结构调整，以及工作日减少的共同作用。新型政策性金融工具未能完全对冲地产下行冲击，需求恢复动力不足，经济内生修复态势待巩固。出口方面，10月出口数据低于预期，对美出口回落，而非美地区出口增速维持韧性。四中全会强调实现全年经济社会发展目标，鉴于前三季度经济增速较高，四季度政策加码必要性不强。海外方面，11月美元流动性偏紧，后续观察通胀及就业数据对12月降息的指示。
1月LPR报价持稳
1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%。
政策动态
- 住房城乡建设部推进城市更新，推进“四好”建设。
- 日本10年期国债收益率攀升，因投资者押注高市早苗政府将推出远超预期的财政支出计划。
- 1-10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，税收收入增长1.7%，非税收入下降3.1%。
- 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8。
- 欧元区11月制造业PMI初值为49.7，服务业PMI初值为53.1，综合PMI初值为52.4。
- 美国BLS因拨款中断无法发布10月CPI报告，11月CPI报告将于12月18日发布。
流动性
本周央行净投放13540亿元，DR007利率收于1.44%。
利率
- 10年期国债收益率收于1.82%，30年期国债收益率收于2.16%。
- 10年期美债收益率4.06%，周环比下降8.00BP。
小结
基本面看，10月经济数据供需两端偏弱，需求端动能待加强，关注新型政策性金融工具及债务结存限额增量对四季度增速的带动作用。社融增速10月份下行，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况方面，央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下维持震荡，关注股债跷跷板作用及配置力量影响，债市有望震荡修复。
交易策略推荐
期现市场及T、TF合约行情表现分析（具体数据图表略）。
主要经济数据
国内经济：
- 2025年3季度GDP实际增速4.8%，前三季度经济增长维持韧性。
- 10月制造业PMI录得49.0%，服务业PMI录得50.2%，制造业和服务业分化。
- 10月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比上升1.2%，PPI同比下降2.1%。
- 10月出口同比下滑1.1%，进口同比增长1.0%，对美出口下降25.1%，对东盟出口增速10.9%。
- 10月工业增加值同比增速为4.9%，社零增速2.9%。
- 1-10月固定资产投资累计同比增速为-1.7%，房地产投资增速为-14.7%。
- 10月房屋新开工面积累计同比-19.8%，新施工面积累计同比-9.4%。
- 10月竣工端数据累计同比回落16.99%，30大中城市新房销售数据走弱。
国外经济：
- 美国二季度GDP实际同比增速1.99%，9月未季调CPI同比升3%。
- 美国8月耐用品订单同比增长7.63%，非农就业人口增2.2万人。
- 欧盟三季度GDP同比增长1.5%，欧元区10月CPI同比上升2.1%。
流动性
- 10月M1增速6.2%，M2增速8.2%，M1-M2剪刀差扩大。
- 10月社融增量8150亿元，同比少增5970亿元，主要来自政府债增长。
- 10月MLF余额60500亿，净投放2000亿元。
利率及汇率
（具体数据图表略）
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