白糖月报：糖价震荡，维持观望

月度评估及策略推荐

• 行业消息
  1. 巴西：港口等待装运食糖船只数量减少（49艘，环比-9%），装运食糖量减少（156.44万吨，环比-12%）；UNICA数据显示12月下半月甘蔗压榨量增26.60%（217.1万吨），但糖产量降14.93%（5.6万吨），甘蔗制糖比降11.28个百分点至21.24%。
  2. 全球供需：StoneX预计2025/26榨季全球食糖过剩290万吨；印度2025/26榨季产量同比增16.8%（1930.5万吨）。
  3. 中国：12月进口食糖58万吨（同比+19万吨），全年累计492万吨（同比+57万吨）；2025/26榨季累计进口177万吨（同比+31万吨）；12月产糖263万吨，累计368万吨（同比-72万吨）；累计产销率31.2%（同比-25.56个百分点），工业库存211万吨（同比+21万吨）；糖浆及预混粉累计进口118.88万吨。
• 观点及策略：
  • 国际糖价：原糖跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比；待2月北半球收榨增产利空兑现后，国际糖价或反弹。
  • 国内糖价：进口糖源供应减少，糖价跌至低位后短线下跌空间有限，建议暂时观望。
• 图表数据：涵盖价差走势、国内外产量、库存、进口量等关键指标。