白糖月报：上下方空间有限 糖价或维持宽幅震荡

国际市场

• 巴西：2026/27榨季压榨进度加快，甘蔗压榨量同比大增123.12%，产糖量同比增长96.85万吨，乙醇产量大幅增长，制糖比偏低，但后期存在回升空间。
• 印度：5月遭遇极端高温干旱，甘蔗长势受抑，产量预期下调，出口禁令持续至九月，限制糖价下行空间。
• 原糖走势：ICE原糖期货5月整体震荡走弱，跌破14.5美分/磅关键支撑，市场情绪偏谨慎，后期重心预计稳步上移。

国内市场

• 生产：2025/26榨季进入尾声，广西已于5月9日结束生产，云南部分糖厂延后收榨，国内食糖库存压力大，4月工业库存同比增加264.74万吨。
• 进口：4月食糖进口量同比小幅增长，1-4月累计进口65万吨，同比增加37万吨，配额外进口暂缓预期增强。
• 替代品进口：4月糖浆进口10.43万吨，同比大增7.29万吨，创近16个月新高，主要来自老挝，替代品进口增量补充纯糖消费。
• 现货与期货：郑糖期货5月呈现区间震荡，内强外弱，5300元/吨左右现货成本稳定支撑，市场高库存与夏季消费预期博弈。

结论及操作建议

• 国际市场：全球糖市存在支撑，后期原糖重心预计上移，重点跟踪巴西制糖比、原油波动及印度天气变化。
• 国内市场：短期高库存压力下，糖价难有趋势性大涨，大概率延续区间震荡，关注夏季消费能否回暖及空头席位持仓变化。
• 操作建议：郑糖波段交易思路为主。