铝月报：情绪面加大市场波动，支撑较强

供应端

• 国内电解铝运行产能约4499.6万吨，1月产量同比增长2.7%、环比增加0.5%，预计2月产能保持稳定，部分新建项目爬产。
• 1月铝水比例环比下降4.4%至72.1%，2月预计继续下降。
• 1月海外电解铝产量同比增长近2%，12月产量环比增加3.6%、同比增长2.2%。

库存&现货

• 2月5日国内铝锭库存85.3万吨，较1月初增加约15万吨；保税区库存4.4万吨，较1月初减少约1.0万吨；铝棒库存27.7万吨，较1月初增加10.2万吨。
• LME铝库存49.3万吨，较1月初减少1.6万吨，处于相对低位。
• 华东铝锭现货贴水缩窄，LME市场Cash/3M升贴水先扬后抑。

进出口

• 1月沪铝现货进口亏损震荡缩窄。
• 2025年12月中国原铝进口18.9万吨，环比增加29.5%、同比增长17.2%；1-12月累计进口253.8万吨，同比增长18.8%。
• 12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。
• 12月再生铝进口19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口201.5万吨，同比增长13.1%。

需求端

• 1月铝棒、铝型材、铝合金、铝板带等环节开工偏弱，铝箔、铝杆开工情况相对较好。
• 下游建筑、家电、汽车产销数据偏弱，光伏排产好于季节性。
• 1月铝锭出库量同比偏低，环比前低后高。

小结

• 1月铝价大幅冲高，2月初弱势调整，受贵金属和美股AI板块走弱压制。
• 国内下游处于淡季，铝锭、铝棒库存累积，但价格回落后需求环比改善。
• 海外供应有潜在干扰，LME铝库存低位，美国铝现货升水高位，铝价支撑较强。
• 后市若美股止跌，铝价有望企稳回升。
• 沪铝主力合约运行区间22800-25000元/吨，伦铝3M运行区间2900-3200美元/吨。