经济韧性较强，铝市场情绪支撑仍在，氧化铝观望情绪上升，盘面上冲动能下降

经济韧性较强铝市场情绪支撑仍在 氧化铝观望情绪上升盘面上冲动能下降 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年5月13日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，根据海关数据显示，4月中国出口金额（美元计价）同比增加1.5%，进口同比增加8.4%，进出口金额同比均回升，外需逐步恢复，出口需求改善。人民银行公布金融数据显示，4月新增社融-1987亿元，社融增速回落至8.3%，4月人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元，企业端，对公中长贷投放维持相对稳定，居民端中长贷方面，代表房地产销售数据暂未现明显改善迹象，新房按揭投放承压。 一周市场回顾：本周沪铝偏弱震荡，震幅较小，节后市场情绪恢复，主力最高反弹至20800上方，随后价格回调至20300上方，市场逻辑未发生较大转化。现货方面，佛山市场基差修复，前期过低基差和偏低的铝价，大户挺价惜售，报价升水10至升水30；无锡市场持货商挺价，因铝价偏稳，库存持续去化，报价均价至升水10；巩义市场相对华东贴水稍有回落。 铝逻辑及策略建议：宏观面利好预期减弱，基本面上仍处于去库阶段，消费进入淡季，供应因进口窗口关闭环比有所下降，但产能持续爬升，预计沪铝维持震荡走势，建议短线区间操作。 氧化铝逻辑及策略建议：矿端紧张虽限制氧化铝供应，但高利润刺激进口和提产需求，氧化铝产能持续恢复，供应有望转向宽松，预计氧化铝价格宽幅震荡回落，建议工厂可适当高位交割套利，短线区间操作。 风险提示：国内矿山持续恢复，产能恢复好于预期，氧化铝价格加速下行； 请务必阅读正文之后的免责声明部分 经济韧性较强铝市场情绪支撑仍在 氧化铝观望情绪上升盘面上冲动能下降一、宏观面跟踪 1、4月信贷需求放缓非美央行降息预期上升 国内方面，根据海关数据显示，4月中国出口金额（美元计价）同比增加1.5%，进口同比增加8.4%，进出口金额同比均回升，外需逐步恢复，出口需求改善。人民银行公布金融数据显示，4月新增社融-1987亿元，社融增速回落至8.3%，4月人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元，企业端，对公中长贷投放维持相对稳定，居民端中长贷方面，代表房地产销售数据暂未现明显改善迹象，新房按揭投放承压。 5月9日，杭州、西安官宣全面取消限购，住房限购政策正逐步退出，截至目前，海南全省、北京、上海、深圳等地虽执行较为严格限购政策，但一线城市的限购政策已经开始松动。 海外方面，周三，瑞典央行宣布降息，成为继瑞士央行后，第二个降息的发达国家；此外5月9日，英国央行结束货币政策会议并宣布维持基准利率不变，但下调了通胀预期，表态未来降息幅度或会超市场预期，货币市场预计，英国央行年底前可能降息约55个基点，而欧洲央行的降息预期更是 达到70个基点。相比之下，美联储的降息预期则显得更为谨慎。 二、基本面跟踪 1、市场情绪偏稳沪铝窄幅震荡 本周沪铝偏弱震荡，震幅较小，节后市场情绪恢复，主力最高反弹至20800上方，随后价格回调至20300上方，市场逻辑未发生较大转化。现货方面，佛山市场基差修复，前期过低基差和偏低的铝价，大户挺价惜售，报价升水10至升水30；无锡市场持货商挺价，因铝价偏稳，库存持续去化，报价均价至升水10；巩义市场相对华东贴水稍有回落。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 库存方面，本周铝锭库存去化，铝棒去库困难，五一期间增加不少厂库，LME铝库存周五意外暴增超40万吨，因4月13日后生产的俄罗斯金属禁止进入交易所市场，前期铝锭库存集中入库，隐性库存显性化。5月9日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存77.8万吨，较节前下降1.3万吨。同期， 上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存22.35万吨，较节前下降0.25万吨。 5月10日周五，上期所仓单约12.5万吨，较节前下降0.1万吨；同期，LME 铝库存报约90.4万吨，较节前增加41.3万吨。 供应方面，云南复产顺利，预计本月基本实现全面复产，华云三期计划 5月中旬启动投产，项目产能42万吨。截至5月12日，中泰期货调研统计 国内电解铝运行4304.35万吨，与上期增加9万吨。产量方面，根据阿拉丁 数据，2024年4月中国电解铝产量初值为351.361万吨，日均产量11.59 万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，4月份铝材出口延续高增长，铝锭进口将显著减少，因进口窗口关闭。海关总署最新数据显示，2024年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52.0万吨；1-4月累计出口199.8万吨，同比增长8.8%。3月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，1-3月累计进口110万吨，同比增长92.3%。其中进口原铝24.94万吨，来自俄罗斯原铝11.56万吨，占比约46.4%，其余部分来自印度、印尼、马来西亚等国。 铝棒方面，铝棒依旧疲软，因供应过剩，库存偏高，加工费低迷导致部分棒厂已启动减产。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价200-170元/吨，分别较上周五上调30-40元/吨；无锡 市场棒径90-120系列铝棒报价280-230元/吨，节前下调了20元/吨；南昌 市场棒径均价为90-120系列180-130元/吨，较上周上调20元/吨。 2、氧化铝：现货积极跟涨支撑情绪偏强 氧化铝方面，本周氧化铝期货转入高位震荡，AO主力创新高3865，但随后资金不断流出一度跌破3700，现货涨势放缓，基差显著缩窄，现货成交量减少，北方现货成交至3700，广西成交至3750。氧化铝涨势转入震荡，一方面是供应端复产提产增多，部分矿山也有所恢复，供应缺口缩小；另一方面，有色情绪缓和，资金情绪减弱。 截至本周五，山西地区三网均价报3705元/吨，较节前上涨267元/吨， 山东地区三网均价报3650元/吨，较节前上涨232元/吨，广西地区三网均价 报3695元/吨，较节前上涨175元/吨。澳洲FOB氧化铝报405美元/吨，较 节前上涨7美元/吨，进口窗口再度打开。 供需方面，需求端稳步回升，电解铝开工回升至4300万吨左右，预计 稳步增至4350万吨左右。供应端，受高利润刺激，氧化铝厂纷纷增加矿石来源，提产增产，低品位矿、非主流矿进口等方式，但国内矿并未大规模实现复产。根据钢联调研数据，国内氧化铝开工率84.07%，较上周提升0.9%，主要是产能利用率提升。另外，根据阿拉丁数据，截至本周五，阿拉丁(ALD)统计全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8500万吨，较节前提升180万吨，周度开工率为82.2%。8500万吨加上进口基本满足国内目前近4300万吨氧化铝需求。5月份仍然不少产能计划复产，晋中希望计划月底前启动100万吨产能，贵州广铝自有矿山等待复产通知即可提产30万吨。 进出口方面，3月氧化铝出口平稳，进口保持高位。根据海关数据，3 月中国出口氧化铝14万吨，1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。3 月进口氧化铝30万吨，累计进口约95万吨，同比增加105.85%，净进口 16万吨，累计52.6万吨。 库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据钢联数据，5月9日全国氧化铝库存424.9万吨，较6日下降2.9万吨，其中站 台及在途库存87.4万吨，增加1.2万吨，港口库存14.3万吨，下降1.9万 吨。5月10日周五，上期所氧化铝交割仓单13.5万吨，较节前增加3.5万 吨，新增中铝中州厂库9000吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，4月份国内氧化铝加权平均成本2749元/吨，其中山西河南等地成本2926元/吨，山东成本2680 元/吨，吨氧化铝利润590元/吨。预计5月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平大幅走阔。 后市展望：经济韧性较强铝市场情绪支撑仍在 氧化铝观望情绪上升盘面上冲动能下降 展望下周，宏观方面，相对3-4月份强经济表现有所回落，但未显著转弱，经济存在一定的韧性。4月份制造业数据和出口数据显示，国内经济整体表现好于预期；海外方面，尽管美国通胀顽固，降息不断延后，但消费、投资、就业依然强劲，此外欧洲通胀下行好于美国，降息预期提振经济增长。下周美国公布4月CPI和PPI数据，考虑到近期美国通胀顽固，若通胀继续上行，则延续当前降息预期延后的状态，相反若通胀数据意外下降，可能对市场冲击更大，特别是当前经济整体温和状态下，降息预期提前，美元下行利好有色金属；同时，国内将公布4月份经济数据，预计回落空间不大。 基本面方面，供应端进口减少，产量提升，供应相对平稳。4月份开始进口窗口开始深度关闭，考虑俄罗斯铝锭进口占一半因素，预计进口月度减少5-10万吨左右，供应端近两月环比会有一定的收缩，利好国内去库。然而， 5月中旬之后，空调、汽车行业进入生产淡季，需求也有所放缓；此外，前期铝价飙升，需求滞后，当下铝价进入平台震荡阶段，或有一定的补库需求释放；另外，合金库存偏高，去库困难，加工费低迷，铝棒出现一定规模化减产，铝水就地转化有一定回升。总体而言5-6月份库存继续表现去化，去化强度不高。 盘面来看，考虑到宏观方面并未转向衰退，多头情绪仍有一定的支撑，特别是铜矿供应紧张带动整个有色的情绪，但沪铝上资金多空互现，多头持续性不强，基本面上价格强消费弱仍在持续，体现的是资金定价。预计沪铝走势较难重返上涨趋势，即便铜市带动，跟涨幅度可能不大。其一是宏观面情绪利好转弱，相对3-4月份强劲复苏预期，近期经济数据利好空间不大；其二是需求端开始放缓，下游对高价接受程度较低，沪铝产业定价能力较强，供需方面难有较好刺激。预计下周铝价继续维持宽幅震荡走势。 铝交易逻辑及策略建议：宏观面利好预期减弱，基本面上仍处于去库阶段，消费进入淡季，供应因进口窗口关闭环比有所下降，但产能持续爬升，预计沪铝维持震荡走势，建议短线区间操作。 氧化铝方面，目前整个有色情绪高位震荡，且铝价走势一般，不利于氧化铝资金情绪进一步走高；现货方面，贸易商观望情绪上升，成交量下降， 且由于价格上涨，工厂迅速提产、增产，增加供给，特别是产能恢复至供需平衡状态，甚至后续产能的恢复有望转向供应宽松；同时，长单价格上移，电解铝工厂将完成补货。 不过，目前矿石供应仍然制约产能的核心因素，如果国内矿或是进口完成增量，供应转向过剩的预期将形成，目前复产、提产只是完成补库，可持续性较弱。据悉，月底山西地区矿山安监验收，矿山开采量有望增加，后续是否能形成较大规模增量将持续关注，业内目前抱有希望不多，预计氧化铝价格宽幅震荡回落。 氧化铝交易逻辑及策略建议：矿端紧张虽限制氧化铝供应，但高利润刺激进口和提产需求，氧化铝产能持续恢复，供应有望转向宽松，预计氧化铝价格宽幅震荡回落，建议工厂可适当高位交割套利，短线区间操作。 风险提示：国内矿山持续恢复，产能恢复好于预期，氧化铝价格加速下 行； 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地