尿素期货月报：6月风云变幻需谨慎，警惕更频繁的市场情绪面波动

尿素期货月报 6月风云变幻需谨慎，警惕更频繁的市场情绪面波动 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 月度观点 品种 本月策略 主要观点 未来一个月定性 尿素 根据张长期波段思路配置，在行情可能出现的回调情况下，可以逢高持有合适空单。但也需警惕情绪面带来的反复行情，6月预计盘面区间波动范围在[2000,2325]，仅供参考。 短期内，受尿素装置频繁短停影响，日产量回升较慢，同时工农需求的有效衔接为市场提供了支撑，加之当前企业库存处于低位，预计市场将呈现窄幅震荡态势，存在谨慎做多的机会。但中长期看，随着夏季收割的推进和农业备肥的陆续完成，市场需求将逐渐减少，而新增产能的投放预期也加剧了下游业者对后市的担忧。同时，海外情况扑朔迷离将增加情绪面的波动，国内出口尚未定论加上印度招标量存疑，因此尿素行情在6月可能面临更多反转。总体上，在国内库存转向累库的情况下，盘面可能从高位震荡转向回调，若情绪面影响有限，则建议在中长期内偏空思路。仅供参考。 区间宽幅震荡 2 5月份尿素基本面呈现供应缩减、需求释放的态势。由于国内尿素生产企业计划外检修减产，导致开工负荷降低，库存大幅减少，支撑了尿素价格上涨。同时，农业和工业需求的集中增量进一步推动了市场行情的上涨。然而，长期来看，随着装置陆续恢复和农需、工业需求的缩量预期，市场可能面临下调风险。综合来看，5月份尿素市场呈现短期多头趋势，但长期需谨慎空方风险。警惕海外市场大幅波动带来的情绪面扰动，仅供参考 单边建议波段思路为主，临近节假日建议观望为主，节后根据供需情况调整左侧思路，盘面波动区间给到[1950，2200]。套利端建议持续跟进09-01正套机会，仅供参考。 05.12 05.19 05.26 从供应端看，下周部分地区的检修装置计划恢复，同时检修复产使日产量的轻微增加和五一假期前的库存去化显示厂家后续仍有较大累库压力。在需求方面，市场呈现出更为谨慎和观望的态度。复合肥市场跟进缓慢，夏季备肥主要集中在北方地区，而农业需求开始进入尾声，板材厂家开工负荷相对稳定，显示出短期内需求可能不会大幅增加。外盘暂时未听闻大规模招标，且美洲地区呈现弱稳迹象，中东地区价格仍小幅走弱，出口预期中长期扰动市场情绪。盘面上方压力有所增强，五一前建议关注国内尿素产销率变化。仅供参考。 当前尿素市场正处于一个由需求拉动、供应偏紧及成本支撑共同作用下的上升周期，短期内这一趋势有望延续，但长期走势还需密切关注各种内外部因素带来的风险与扰动。一方面，供需平衡偏紧将持续支撑价格，短期内，尿素市场的供需关系将维持在一个相对紧张的状态。企业库存偏低、检修期导致的产量下降与持续增长的农业及工业需求相结合，为尿素价格提供了基本面支撑另一方面，尽管短期内尿素市场前景向好，但仍需关注潜在的风险因素，如国际能源价格波动、农业生产季节性变化、以及全球经济形势对化肥需求的影响等。此外，企业检修进度、新产能投放情况以及政策层面的任何调整都可能成为影响市场走向的关键变量。仅供参考。 未来尿素市场预计将经历多次供需面和情绪面的轮换驱动。基本面看，随着供应缓慢增加和工业需求减弱，农业需求成为关键不确定因素。短期内，盘面可能呈现高位宽幅波动状态，受下游采购心态和市场情绪影响较大。中长期来看，尽管夏收期间农业刚需备肥或将提振市场需求，但鉴于新增产能的预期投放和市场情绪不稳定，尿素市场短期内可能因农业需求而冲高，随后因供应增长及情绪面波动而震荡回落。仅供参考。 中长期波段思路为主，短期单边多单建议逢高离场，预计主力合约上方压力可能在[2090,2120]附近，若产销率进一步拉升，则盘面上方空间突破可能性大，但弱基本面驱动下，盘面回调概率增加。套利端关注MA-UR价差收缩机会，下方支撑位给到[350,400]，仅供参考。 中长期波段思路为主，短期不过分看空，预计主力合约上方压力可能在[2100,2150]附近，建议风险偏好高的可以逢低多单思路，控制持仓规模，仅供参考。 建议持有备兑看涨策略，主力合约上方压力位仍给到[2150,2200]，并随盘面走弱节奏期货头寸逐步离场，仅供参考。 品种观点 周度策略 5月各周主要观点 日期 策略 5月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 总计----1.530.00% 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格变化不大，暂无气头装置检修计划公布。煤炭方面，预计下周无烟块煤市场需求端相对稳定，供应难有增量，价格或延续上行。 进出口（数量变化等） 0.3 0.2 0.06 0.00% 2024年1-4月累计出口3.09万吨，同比下滑94.87%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.5 0.4 0.2 0.00% 供应方面，山东、山西、宁夏、海南等地部分装置短停或检修，山东、陕西、四川、新疆等地区检修装置恢复，日产量缓慢提升至17万吨以上，价格窄幅下行后收单有所好转，厂家库存压力不大。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 需求方面，工业复合肥开工尚可，逢低按需采买，农业备肥逢低适量跟进。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.5 0.4 0.2 0.00% 本周国内尿素市场下行后趋稳，交投气氛平平。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为118.38万吨（平均日产量约为16.91万吨），周环比上涨2.35%（由降转增）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥市场持续出货，随着麦收推进，基层农户对夏季肥采购意愿增强，货源快速消化，经销商按需跟进补货。同时，种植大户采购将逐步跟进，北方市场或表现明显。多数肥企高氮肥产销偏紧，生产稳定推进。胶合板方面，南方局部雨水天气增加，板材厂家开工或下滑，备货暂难增量。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 尿素期货主连行情回顾：基差偏强，预期盘面小幅走强后放缓 尿素2409-期货行情图 8000.00% 0.12 7000.00% 6000.00% 0.07 5000.00% 4000.00% 0.02 3000.00% -0.03 2000.00% 1000.00% -0.08 2023-12-04 2024-01-05 2024-02-07 2024-03-19 2024-04-23 0.00% 2024-05-29 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)尿素2409尿素2501(可比) 供需平衡预估:平衡表供减需增局面下，盘面趋向于偏强震荡 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.8 3.4 1.45 1.06 吉林 1.8 1.6 0.2 0.1 辽宁 3.1 2.2 0.93 0.41 华北 山东 14.8 14.1 0.7 1.1 河北 5.8 3.3 2.5 2.4 河南 12.3 12.1 0.2 0.4 山西 16.4 14.6 1.8 1.3 西北 内蒙古 26.2 15.7 10.5 8.2 甘肃 1.7 1.6 0.1 0.1 陕西 5.3 3.8 1.5 1.7 宁夏 3.2 2.8 0.4 0.4 新疆 17.3 13.3 4 4.5 青海 1.6 1.4 0.2 0.2 华东 江苏 5.1 4.7 0.4 0.3 江西 2.7 2.5 0.16 0.14 华中 安徽 8.1 7.9 0.2 0.2 西南 湖北 4.4 4.2 0.2 0.2 四川 6.4 6.2 0.2 0.1 重庆 3.3 3.3 0 0 云南 3.5 3.2 0.3 0.3 贵州 1.6 1.6 0 0 华南 海南 3.6 2.8 0.8 1.3 合计 153 126.3 26.74 24.41 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 从供需两端表现来看，中国尿素产量120.61万吨，较上周减少0.42万吨，环比跌0.35%。供需差环比上涨5.62%，企业库存下降2.31万吨。周期内主流区域农业少量备肥，依旧是工业刚需持续，而因日产暂时提升缓慢，所以现货依旧是偏紧状态，行情也暂时僵持运行。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 5月份尿素市场价格呈现稳步上涨趋势，整体供需局面表现为供应减少而需求增加。月初装置检修导致供应减少，同时农需的增加支撑了价格上涨；随着复合肥开工负荷提升，中旬原料需求进一步增强，价格继续上涨；而月末虽然短停装置增加，局部需求趋紧，但农需跟进放缓，市场进入震荡整理阶段。 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化：外围货源销售规模回落，但基准定价区销售回升 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 供需平衡：5月强势后6月面临调整，累库预期和出口预期之间的博弈加剧 项目名称 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 初期库存 67.4 60.4 83.1 76.8 45.73 24.64 产量 489.9 528.4 559.2 538.4 498.57 543 进口 0.33 0 0.04 0 0 0 总供给 557.63 588.8 642.34 615.2 577.14 567.64 国内消费 495.84 504.95 565.12 568.96 552 524 出口 1.39 0.75 0.42 0.52 0.5 10 总需求 497.23 505.7 565.2 569.47 552.5 534 供需差（期末库存） 60.4 83.1 76.8 45.73 24.64 33.64 供应端检修量减少，产能恢复较快 国内尿素月度产量（分工艺，万吨） 国内尿素