国金食饮推荐顺周期餐饮链α公司260205我们认为当下

当下时点可持续关注餐饮链龙头企业，短期受百胜业绩beat、春节备货高增提振板块情绪；中期维度，板块价格战趋缓、消费场景恢复、量开始回补。

α方面，多数龙头通过拓展新客户、开发定制化产品迎合消费习惯&渠道变革趋势：

• 重点推荐：安井食品、海天味业H、燕京啤酒
• 关注：颐海国际

安井食品

• 出货增长：12+1出货同比增长20%+，持续修复
• 渠道增量：新零售定制化产品起量显著
• 利润率修复：行业价格战趋缓、原料成本可控，利润率有望达10%+
• 业绩预测：预计26年收入/利润增速10%/18%，A/H股对应PE分别为18x/14x（港股折价显著）

海天味业H

• 出货表现：1月出货完成14%，同比增长12%，库存环比略有提升，动销预计仍有双位数
• 渠道拓展：持续拓展新零售、定制餐调等渠道，供应链、产品力、渠道力支撑提份额
• 客户结构：餐饮客户占比约50%，加大定制合作力度，修复弹性可期
• 海外市场：仍为潜在期权
• 业绩预测：预计26年收入/利润增速10%/12%，H股对应PE22x

燕京啤酒

• 业绩表现：25年业绩预告已披露，25Q4预计亏损收窄
• 产品增长：燕京U8继续保持稳健增长，25年销量近90w吨，势能持续兑现&持续推新优化产品结构
• 业绩预测：预计26年归母净利20亿，对应PE约18X

颐海国际

• 企稳改善：关联方同店翻台率基本企稳，第三方春节错期备货，库存维持良性
• 增长驱动：第三方凭借其他B端、海外驱动，以及复调行业竞争格局改善，预计26年增长10%+
• 多业态探索：有望贡献新订单
• 业绩预测：预计26年收入/利润增长8%/12%，对应PE16x，股息率5.9%