2023年业绩同比扭亏为盈，2024Q1盈利能力持续提升

公司研究/公司快报 2024年5月6日 2023年业绩同比扭亏为盈，2024Q1盈利能力持续提升 增持-B(维持) 众信旅游（002707.SZ） 旅游服务 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年财务报告，期内实现营收32.98亿元/+558.96%，恢复至2019年同期26%；归母净利润0.32亿元/+114.58%，较上年同期增加2.54亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019年同期47%；扣非归母净利润912万元 /+103.56%，较上年同期增加2.65亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03元。其中 2023Q4实现营收12.45亿元/+436.09%，归母净利润1814.15万元/+120.25%， 扣非归母净亏损109.74万元/+99.09%、较上年同期亏损减少1.2亿元。 事件点评 市场数据：2024年5月6日 收盘价（元）：6.56 年内最高/最低（元）：9.35/4.90流通A股/总股本（亿股）：8.15/9.83流通A股市值（亿元）：53.44 总市值（亿元）：64.47 基础数据：2024年3月31日 基本每股收益(元)：0.03 摊薄每股收益(元)：0.03 每股净资产(元)：0.56 净资产收益率(%)：5.08 资料来源：最闻 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 期内受益于出游政策优化等多重利好，公司核心业务板块有序恢复实现业绩稳健增长。批发业务实现营收20.27亿元/+1858.48%，毛利率11.51%/-3.05pct。公司利用旗下两大批发品牌优耐德旅游和全景旅游凸显规模优势，在优化供应链、降低采购成本等方面拥有更多优势。零售业务实现营收4.66亿元/+433.18%，毛利率15.55%/+1.73pct。线上+线下全渠道零售模式，精准触达客群。期末全国门店超1500家、专业顾问超3500人，门店和专业顾问数量及规模均已超2019年同期水平；年内公司电商平台累计直播场次超6000场，累计观看人数超1400万人次，直播销售产品近4万套，活跃粉丝数量近52万。 期内公司毛利率11.57%/-1.53pct，净利率1.03%/+50.65pct。整体费用率11.85%/-49.67pct，其中销售费用率8.17%/-24.02pct，管理费用率3.22%/-15.58pct，财务费用率0.47%/-10.07pct。经营活动现金流净额1.7亿元 /+179.52%。 出入境游热度提升带动公司2024Q1业绩加速恢复。2024Q1公司实现营收10.25亿元/+643.38%，恢复至2019年同期42%；归母净利润0.28亿元 /+174.79%，较上年同期增加0.66亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019年同期 43%；扣非归母净利润0.28亿元/+171.52%，较上年同期增加0.67亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03元。2024Q1公司毛利率14.89%/+1.48pct，净利率2.71%/+31.68pct。整体费用率12.19%/-31.4pct，其中销售费用率 8.32%/-14.92pct，管理费用率2.49%/-11.75pct，财务费用率1.37%/-4.72pct。投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 看好年内航班供给量增加、免签政策利好以及带薪休假政策落实带动出入境游水平持续恢复；公司采购能力提升、降本增效等措施以及零售门店数量和旅游顾问人数恢复至疫情前水平，看好公司盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.13\0.29\0.55元，对应公 司5月6日收盘价6.56元，2024-2026年PE分别为51.5\22.6\11.8倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 居民消费恢复不及预期；出入境政策变化风险；市场竞争风险。财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 507 3,298 6,413 10,347 13,714 YoY(%) -29.1 550.6 94.4 61.4 32.5 净利润(百万元) -221 32 125 286 544 YoY(%) -52.3 114.6 287.7 128.2 90.5 毛利率(%) 14.2 11.6 15.9 17.0 18.4 EPS(摊薄/元) -0.23 0.03 0.13 0.29 0.55 ROE(%) -51.0 6.6 19.7 31.0 37.1 P/E(倍) -29.1 199.7 51.5 22.6 11.8 P/B(倍) 8.9 8.6 7.4 5.6 3.8 净利率(%) -43.7 1.0 2.0 2.8 4.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1102 1351 1200 1594 2124 营业收入 507 3298 6413 10347 13714 现金 672 641 742 771 1063 营业成本 435 2917 5391 8591 11189 应收票据及应收账款 107 333 125 393 522 营业税金及附加 1 4 12 22 26 预付账款 66 249 179 235 313 营业费用 161 269 577 931 1234 存货 2 9 25 22 32 管理费用 94 106 257 414 549 其他流动资产 255 120 130 173 194 研发费用 0 0 0 0 0 非流动资产 1050 1060 1083 1072 1046 财务费用 53 16 40 58 70 长期投资 100 89 82 75 68 资产减值损失 -29 69 0 0 0 固定资产 22 30 72 83 82 公允价值变动收益 -17 -1 0 0 0 无形资产 12 13 24 37 42 投资净收益 13 1 10 11 12 其他非流动资产 916 928 906 878 855 营业利润 -262 58 146 342 657 资产总计 2152 2410 2283 2666 3170 营业外收入 10 5 9 8 8 流动负债 1608 1871 1621 1719 1679 营业外支出 6 1 3 3 3 短期借款 484 400 400 400 400 利润总额 -258 63 152 348 662 应付票据及应付账款 263 397 322 365 381 所得税 -10 29 26 59 113 其他流动负债 861 1074 898 954 898 税后利润 -248 34 126 288 550 非流动负债 56 24 20 16 11 少数股东损益 -27 2 1 3 5 长期借款 45 21 18 13 9 归属母公司净利润 -221 32 125 286 544 其他非流动负债 12 3 3 3 3 EBITDA -226 80 181 392 717 负债合计 1665 1895 1641 1736 1690 少数股东权益 -235 -233 -232 -229 -223 主要财务比率 股本 983 983 983 983 983 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1212 1213 1213 1213 1213 成长能力 留存收益 -1223 -1192 -1091 -860 -420 营业收入(%) -29.1 550.6 94.4 61.4 32.5 归属母公司股东权益 722 749 874 1159 1704 营业利润(%) 59.8 122.3 150.0 134.1 92.2 负债和股东权益 2152 2410 2283 2666 3170 归属于母公司净利润(%) -52.3 114.6 287.7 128.2 90.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 14.2 11.6 15.9 17.0 18.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) -43.7 1.0 2.0 2.8 4.0 经营活动现金流 -214 170 210 109 382 ROE(%) -51.0 6.6 19.7 31.0 37.1 净利润 -248 34 126 288 550 ROIC(%) -17.8 3.2 10.2 18.6 26.0 折旧摊销 17 8 21 39 53 偿债能力 财务费用 53 16 40 58 70 资产负债率(%) 77.4 78.6 71.9 65.1 53.3 投资损失 -13 -1 -10 -11 -12 流动比率 0.7 0.7 0.7 0.9 1.3 营运资金变动 -95 112 32 -265 -279 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.8 1.0 其他经营现金流 74 2 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 154 -88 -35 -17 -15 总资产周转率 0.2 1.4 2.7 4.2 4.7 筹资活动现金流 -8 -146 -74 -62 -75 应收账款周转率 4.0 15.0 28.0 40.0 30.0 应付账款周转率 1.3 8.8 15.0 25.0 30.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.23 0.03 0.13 0.29 0.55 P/E -29.1 199.7 51.5 22.6 11.8 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 0.17 0.21 0.11 0.39 P/B 8.9 8.6 7.4 5.6 3.8 每股净资产(最新摊薄) 0.73 0.76 0.89 1.18 1.73 EV/EBITDA -27.1 75.6 32.5 15.0 7.8 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具