燃气轮机行业专题报告：供给变革、需求共振与核心环节国产化机遇

核心观点

燃气轮机凭借其稳定、高效、灵活、清洁的核心特性，在能源转型和高负荷用电场景中具有不可替代性。其优势包括建设周期短（12-18个月）、启动快（30分钟达基本负荷）、发电稳定（可用率超95%）、清洁低碳（碳排放降低60%）。

需求爆发原因

本轮燃机需求爆发是AI算力驱动、能源转型补位、电网升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果。AI算力需求激增推动数据中心建设扩张，燃气轮机因其高效、清洁、灵活的特性成为数据中心能源升级的重要选择。算力需求爆发式增长导致GPU功耗上升和数据中心能耗加剧，而电网老旧和建设缓慢制约数据中心供电。

市场格局

全球燃气轮机市场呈现稳步增长趋势，2019年至2023年年复合增长率为4.29%，预计2024年至2026年年均销量将达到60GW。市场竞争格局高度集中，约85%的订单流向GEV、西门子能源、三菱重工三大家，其中西门子与GE各占30%以上，三菱约占20%。三家企业订单已排至2028-2030年，处于满负荷状态。

商业模式

燃气轮机行业采用“设备销售+后市场服务”的商业模式，产品生命周期长达25-30年，服务业务保障长期稳定销售和基础利润。随着技术升级，高附加值服务需求持续增长，单台机组服务价值量提升。

核心零部件

涡轮叶片是燃气轮机最关键零件，价值量占比25%，技术壁垒高，全球市场长期由美国两家超级巨头垄断。应流股份作为国内涡轮叶片龙头，在E/F级燃气轮机透平叶片技术上取得突破，并与多家国际巨头达成战略合作。

投资建议

建议重点关注在关键环节占据卡位优势，且具备持续技术护城河的头部厂商：

• 应流股份：高端零部件龙头，全球化供应链卡位深化，业绩拐点确立。
• 东方电气：全产业链自主化落地，新能源+核电双主线高景气。
• 联德股份：高端精密机械零部件龙头，下游高景气带动订单高增。
• 杰瑞股份：油气装备龙头稳固，天然气+电力双引擎驱动全球化成长。
• 豪迈科技：技术壁垒筑造核心优势，产能释放驱动业绩稳健增长。
• 博盈特焊：越南基地卡位北美AI供电缺口，传统主业海外拓展顺利。

风险提示

• AI算力产业发展不及预期。
• 燃气轮机投资不及预期。
• 国家产业政策不确定性。
• 海外出口不及预期。
• 相关推荐标的业绩不达预期。
• 研报引用数据更新不及时。