固收深度报告：不同情境下，会有多少存款“超额”流出？

核心观点与数据

• 2025年第三季度存款搬家现象：居民存款新增规模超季节性下行，但资金优先配置于银行理财、货币市场基金等低风险资产，后期才流入股市。
• 金融机构定期存款到期测算：2026年金融机构定期存款到期额约103.1万亿元，其中一季度到期约45.4万亿元，二至四季度到期约57.7万亿元。
• 存款下降情景测算：
  • 低增速情景（5.0%增速）：2026年底定期存款总量达188.62万亿元，超额流出32.3万亿元，转存率为68.7%。
  • 中增速情景（7.5%增速）：2026年底定期存款总量达193.11万亿元，超额流出27.8万亿元，转存率为73.0%。
  • 高增速情景（11.0%增速）：2026年底定期存款总量达197.60万亿元，超额流出21.5万亿元，转存率为79.1%。
• 历史存款下降期资金流向：2014年和2024年存款余额下降时期，资金流向并非必然流向股市，2014年资金主要流入股市，而2024年资金主要流入货币市场基金和银行理财。

研究结论

• 人民币存款余额下降虽可能为股市提供潜在增量资金，但受市场环境、风险偏好、投资渠道等多重因素影响，资金并非必然流向股市。
• 当前市场格局偏向“股涨债稳”，基本面和宽裕的流动性依然是支撑债市的基础。
• 预计未来2-3年内，巨额存量存款及新增储蓄将面临“再配置”压力，资金有望在风险偏好修复的推动下，逐步流向权益市场。
• 倾向于上述测算中存款搬家的中性情形，即2026年存款超额流出27.8万亿元。