2月资产配置展望：金银大幅波动后怎么看？

核心观点与关键数据

• 金银市场：1月贵金属市场表现强势，受地缘政治不确定性和避险需求推动。沃什被提名为美联储主席导致市场对美元走强预期升温，引发贵金属价格剧烈回调。短期看，沃什鹰派政策对黄金构成利空，但长期表现仍值得关注。交易角度建议参与博弈，长期配置应适当减少。
• 资产复盘：1月风险资产定价边际修复，权益情绪回暖但分化强。贵金属领跑，黄金累计上涨26.44%，白银累计上涨131.61%。美股、日本股市相对稳健，港股低位震荡。A股结构性修复，成长与中小市值方向受青睐。商品市场回暖，南华商品指数上涨8.93%，贵金属表现突出。债券市场相对平淡，中债国债指数上涨0.4%，信用债指数上涨0.29%。
• 国内股市：市场运行在结构性慢牛格局，行业围绕资源、科技等高景气方向。1月上游资源与基建链条领涨，金融与消费相对承压。有色金属板块涨幅30.79%，石油石化、传媒、基建板块表现良好。周期性行业如煤炭、计算机、电子板块涨幅也较好。金融与消费板块表现偏弱。
• 国内债市：政策托底与风险偏好回升，债市或维持区间震荡。海外利率资产波动，尤其是日本国债市场调整，对全球债市形成扰动。国内国债市场保持震荡偏稳，10年期国债收益率预计维持在1.8%-1.9%区间。
• 商品市场：宏观需求修复对商品价格形成支撑，地缘扰动加剧。有色金属走强受制造业景气修复、AI算力等结构性需求释放支撑，供给端约束与战略资源属性强化。原油价格对地缘政治敏感，冲突升温带来阶段性风险溢价，但中期看全球供给增长或使油市面临过剩压力。大宗商品上涨沿“贵金属→工业金属→能源化工→农产品”路径演绎。
• 资产配置建议：看好权益资产第二段春季行情，重视商品与资源金属方向，低配债券资产。参考配置为：股票大于商品大于债券。商品配置以铜、铝等工业金属为主，关注稀土等战略资源；原油及能源相关资产以事件驱动型参与。权益资产配置侧重自下而上，关注电子、保险、传媒、机械设备、通信、化工等行业，以及机器人、无人驾驶、AI应用等主题。债券资产以中短久期利率债和高等级信用债为主。

研究结论

二月市场仍运行在结构性慢牛格局，行业表现围绕资源、科技等高景气方向。贵金属持续强势，权益资产温和回暖但分化明显，债券市场区间震荡。宏观需求修复对商品价格形成支撑，地缘扰动加剧。资产配置建议看好权益资产，重视商品与资源金属，低配债券资产，把握实体需求修复与补库存阶段的定价机会。